这篇文章很长，这还是坤鹏论再三删减之后的成果，但是希望各位老铁认真地在电脑上阅读它，并且找一只股票亲自计算一下。
在写作过程中，坤鹏论还阅读参考了大量相关文章和书籍，也引用了一些精彩内容，在此向这些作者致以最崇高的敬意！
坤鹏论接连聊了几天股票中的各种率，有些老铁说，看起来太费劲了！
确实，我们写起来都比其他文章要费时费力，经常一篇文章要写几天，因为说可以断章取义，写下来却得异常严谨，特别是为了让菜鸟也能看懂，还要把许多名词解释清楚。
但这个世界上，赚钱的事就没有轻松的。
如果你想致富，必须要能读懂金钱的语言，就像如果你从事计算机的工作，你必须能够懂得计算机语言。
今天，坤鹏论重点说说巴菲特选股所使用的自由现金流量折现估值法，这也是当前最主流的价值投资核心所在。
一、估值是个股市皇冠上的未解明珠
巴菲特为什么会偏爱这个方法呢？难道他就没试过别的方法吗？
其实，巴菲特早期也曾用过前人总结的资产估值法、盈利估值法，但最终还是走到了自由现金流折现估值法，以后坤鹏论会具体聊一下巴菲特的转变过程，今天先把此估值法的干货奉献给各位老铁，让我们的价值投资能力再一次提升。
对于投资而言，估值永远是个“终极问题”，也算是个股市皇冠上的未解明珠，坤鹏论之前介绍的市盈率、ROE、市销率、市净率，都是历届投资界大佬试图破解估值难题总结出来的方法，他们都想用数学公式找出万能的规律，从而让投资变得简单。
但是，企业的主人是人类，经营是人类一种以赚钱为最终目的的活动，所有事情但凡牵扯到人，就总会有变数，甚至常常事与愿违，这是人性使然，人性的变幻以及深邃，永远无法预测。
有人曾说过，怕*真是太幼稚了，我带你去看看人性！
从一定的角度看，经济的本质是人性，经济兴衰本质是人心。
所以，企业这种和人密不可分的组织，做着最让人类本性暴露无遗的活动——商业，如果只从冷冰冰地数据出发寻找规律，就是一万年也找不出来。
客观讲，即使是巴菲特、索罗斯、林奇等，也不过是刚刚触摸到边缘而已，正所谓真正的牛人无比谦虚，因为他们知道自己还很无知，所以他们才把自己生生打造成了学习的机器。
二、什么是现金流
坤鹏论一直推崇，什么事情都要先去看本质，然后循着本质去找问题想办法，这才是世间解决问题的王道。
企业的本质是赚钱，赚钱的道道千千万，但简而言之就是干事，收钱，收到的钱要比干事所花费的成本高，收入和成本相减后为正，这才有利润，否则就是亏损或是白干。
而且最最重要的一点是，收入一定要落袋为安，真金白银放进了自己口袋才算是自己的钱，这在企业经营中就叫现金流入，而因为干事花出去的钱，叫现金流出。
现金流就是一家企业在某段时间内收到现金和支出现金的数量。
有句名言叫：企业发展看利润，生死现金流。
一家企业，如果没有利润，可以活得很滋润，京东就是典型的例子，它可以用商家的销售款做账期错配，让自己的账上永远有一定量的商家销售款作为现金流使用，只要生意不倒，不出现严重下滑，即使一直亏损，也可以一直活下去。
但如果一家企业没有现金，就算账上记着巨额利润，也无法生存，就一点，连发工资的钱都没有，员工肯定马上跑光光，没有人的企业也就完了。
举个例子：
张三的公司花万采购了某商品，用先货后款赊销的方式以万的价格卖出，并支付了20万的税费，那么公司的净利润是30万。
不过，因为钱还没有到张三公司的银行账户上，不管是明天还是下周或是下个月收到钱，今天，张三的公司实际等于没有挣到钱，但是，在收到钱之前，光采购和税费就先贴出去不少钱，现金流是负万。
所以有利润不等于有现金，它只是账面数字，是虚的，这也是为什么上市企业除了要提供资产负债表，利润表，还要提供现金流量表的主要原因。
这里坤鹏论插点财务知识，对于老铁们了解公司运营非常有帮助。
公司财务都有两张表，一个讲的是权责发生制，一个说的是收付实现制，里面都有净利润这个数据，但权责发生制的口径是“应该”，收入依据是签署的销售合同里的金额，收付实现制的口径是“到账”。
比如：张三的公司和李四的公司签了一单销售合同，卖万的货，先货后款，钱在三个月后支付。
在权责发生制的表格中，签署合同当月，万就会计入到收入中，而收付实现制的表却不会记下这笔款，只有在三个月后，李四的公司将万打到了张三公司的银行账户上，会计才会在收付实现制的表中把它计入到收入中，如果李四公司一直不付款，这笔收入就一直不会记下收付实现的表格中。
所以，看一家公司的经营状况，先要看它收付实现制的财务表格，这是掌握其真实的家底，接着再看权责发生制的财务表格，这是了解它的经营发展状况。
而上市公司财报中的资产负债表和利润表采用的是“权责发生制”，是以权利或责任的发生来确定应该得到的收入和应该支出的费用，并不考虑是否真的收到和支出了现金。
现金流量表采用“收付实现制”，就是以现金的收到和支付来界定收入和费用，用来展示企业现金的来龙去脉，认准的是是否收到或支付现金，因此一切调节利润的手法都对它都毫无影响，它只负责呈现资产负债表货币资金科目里“现金及现金等价物”期末与期初的变化过程，这是个重点，标识一下。
之前坤鹏论曾讲过，解决问题要先分析问题，分析就要拆分问题，把它拆成一个个客观事实小块，有数据的一定要列数据，这样才能尽可能触摸到问题的本质，所以，现金流量比其他数据都更客观，由它推导出来的结论才会更接近事实。也正是这个原因，巴菲特才干脆从利润转向了现金，用现金流量这个更准确的赢利能力指标来进行估值。
资产负债表像一张照片，反应的是特定时点公司的资产、负债及权益情况，利润表和现金流量表则是一段影片，记录了一段时间内公司的经营成果和现金流入流出过程。
三、什么是自由现金流
经过上面的解释，大家应该都明白了现金流的含义，那么“自由”是什么意思呢？而自由现金流量折现估值法的关键就在于这两个字，自由现金流通俗的解释是：企业经营活动赚来的钱中，扣除维持企业正常运转和保持企业竞争力的必要投入后剩余的钱。
举个例子，我们上班族每月发到手的税后工资并不是我们实际赚到手的钱，我们还要扣掉日常支出。
假设你一月发00元税后工资（现金流），然后你租房交水电网费、吃饭、交通花掉元，就剩下了元。
这元你能不能随便花呢？
不能，你得锻炼身体吧，接受培训吧，孝顺父母吧，只有把这些用于保持你个人竞争优势和良好社会关系的钱留出来，剩下的钱才能自由、随便地花，这些钱才是你的自由现金流。
自由现金流越多的人，生活得越惬意，越舒心。
所以，我们可以这样理解，自由现金流就是可以用真金白银形式全部分配给企业资本提供者潜在的最大回报。
因为自由现金流被人为操纵的可能性较小，可以有效评价企业利润质量，衡量企业未来的成长机会。
有钱才能办事，钱多才能办好事，俗话说，手中有钱心里不慌，企业拥有充足稳定的自由现金量意味着生产经营良好，同时用于再投资、偿债、发放红利的余地也大。
用现金流量估值并不是巴菲特的首创，最早在年，约翰·伯尔·威廉姆斯就提出了运用现金流量进行估值的公式。
而巴菲特对其进一步改良，或者说是更加苛刻，更加保守，甚至堪称保守，保守，再保守，他一生信奉的是“一鸟在手胜过两鸟在林”的谨慎原则。
巴菲特将这种估值方法精练为一句话：“今天，任何股票、债券或公司的价值，取决于它们在资产的整个剩余使用寿命期间预期能够产生的、以适当的利率贴现的现金流量。”
他同时还修正了他的导师对企业内在价值的定义，“内在价值可以简单地定义如下：它是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金流量折现的现值。”
巴菲特认为，真正值得投资的好企业的标准是：在企业运营的过程中，自身就能产生充沛的现金流，不用靠投资者后续投入，也不用靠企业负债经营，就可以实现稳定发展，甚至推动经营业绩和自由现金流的增长。
四、如何计算自由现金流
一般有三种方法：
1.自由现金流＝息税前利润－税金+折旧与摊销－资本支出－营运资本追加
企业现金流入主要有两个来源：
主要的是企业通过生产经营活动产生的利润（收入减去全部费用）；另一个是企业的折旧与摊销，折旧指的是企业购买固定资产时，钱已经付出去了，但这个购买成本要分摊到资产的使用周期中，摊销其实就是无形资产、待摊费用等的“折旧”，这部分是作为企业经营费用在利润中扣除的，但并没有实际支付现金出去，所以在计算现金流时需要加回去。
企业现金流出主要包括：
税费是要上交给*府的，所以要扣除；企业要维持正常运营，要保持竞争力，需要更新设备、技术和工艺，这些都要支出现金，所以需要扣除资本支出（包括购置固定资产，无形资产及其他营业性资产的支出）和营运资本（存货、应收款项的增加而占用的资金等），最后剩余就是股东和债权人理论上能从企业提取的最大现金。
2.股东盈余＝净利润+折旧与摊销－资本支出－营运资本追加
企业资金的来源主要是股东和债权人，所以企业的自由现金流也应该分给股东和债权人，也就是：
自由现金流=股权自由现金流+债权自由现金流
利息费用是属于债权人的自由现金流，在计算股权自由现金流时是需要扣除利息费用的，所以这个方法计算的是股东自由现金流，和第一种的唯一差别就在于后者扣除了利息（净利润＝息税前利润－税金－利息）。
巴菲特提的自由现金流指的就是股权自由现金流，又叫股东盈余，是股东在维持企业竞争力的前提下，理论上可以从企业拿走的最大回报，也是衡理企业内在价值的重要指标，作为股票投资者，真正关心就是股东盈余。
3.自由现金流=经营活动现金流量净额－投资活动现金流出
这个方法很简单，所以它的数值是近似，特别是如果企业的赚钱活动现金流出主要用于扩大规模而非维持现状，这样计算出的自由现金流存在对自由现金流的低估。
企业的现金流量表包括三大部分，经营活动现金流、投资活动现金流和筹资活动现金流，因为只有企业经营活动产生的现金流才是保证企业可持续发展的源泉，所以自由现金流的主要来源于经营活动现金流净额，而通过向股东增发新股、向银行等债权人发新债所获得的资金，以及向股东派发股利或采取股票回购的形式，还有偿还债务本金利息等筹资活动产生的现金流，是不计入自由现金流的。
同样，企业要维持竞争力，需要购买固定资产、无形资产等，这些现金支出是反应在投资活动现金流出科目中的，所以要扣除这部分现金支出。
第三种方法和第二种也是紧密相关的，现金流量表补充资料中就专门提供将净利润调整为经营活动现金流量的过程，即将从净利润中扣除的费用但实际没有支出现金的科目加回（如折旧摊销），扣除跟经营活动无关的收入（如利息收入，投资收益），扣除经营活动中没有包含在成本里的现金支出（如存货，应收账款的增加等），所以可以将净利润加上折旧摊销减去营运资本近似当作为经营活动现金流量净额，将资本支出当作投资活动现金流出。
当然，自由现金流并非万能，金融业和房地产行业就不适用。
但是它能帮你排除垃圾企业，它是判断企业经营情况的重要指标，也投资者需要重点
