作者：杜佳
来源：姜超宏观债券研究ID：jiangchao
摘要
何为高收益债？高收益债，通常指的是一些信用风险大、收益率高的债券。在国外通常将其界定为信用评级低于投资级（BBB）的信用债券。国内由于信用评级区分度小，一般从收益率的角度来划分。国外市场上，高收益债来源包括“堕落天使”、“明日之星”、杠杆收购等几大类，像美国高收益债发展的初期，上世纪80年代高收益债券给很多处在新兴行业的公司提供了融资，还给那些处于困境的企业和行业提供重组机会。而国内高收益债“明日之星”和杠杆收购的类型比较少。高收益债定价离不开违约损失率。违约损失率=1-回收率，而回收率一般定义为违约事件中债权人最终收回的金额除以债权面值与应计利息之和。国外经验看，高收益债回收率和评级关系不大，一旦信用评级落到Baa级之下，那么回收率的差异就非常小，相比较下偿还顺序对回收率影响大。国内的话，由于信用债打破刚兑的时间不长，目前对信用风险的
