好口碑白癜风医院 https://jbk.39.net/yiyuanzaixian/bjzkbdfyy/etbdf/（报告出品方/作者：国联证券，陈梦瑶）
1.中国最大电商平台和云服务商
1.1从零售公司到科技公司
阿里巴巴成立于年，经过二十多年的发展，目前已经成为中国最大的电子商务平台和云服务提供商。阿里早期以B2C业务起家，并在成立短期内获得充足的启动资金，为电商零售业务的发展打下坚实的基础，故在年淘宝推出后短短两年，淘宝便超越eBay易趣和雅虎，成为亚洲最大的网上购物平台。年，阿里推出淘宝商城抓住B2C发展浪潮，利用B2C商家提供更优质的产品服务，打通了B2C渠道，使得消费者能在网上商城以更优惠的价格购买到品牌商品、获得优质的物流和售后服务，也进一步加强了用户对支付宝的粘性。年，淘宝商城更名为天猫，进一步强化消费者的平台认知。
年，阿里发力构建完善的业务生态，而淘宝经过一系列调整最终拆分为25个事业部，以此支撑业务发展需要。年，阿里再一次抓住移动互联网时代发展机遇，马云号召“Allin无线”，开启变革之旅，也成功完成淘系“大迁移”。年，手机淘宝日均DAU超过1.1亿人，同年双十一，手机淘宝日活用户超过1.8亿人，手机淘宝成双11主战场。此外，阿里着手构建数字化物流体系，进军娱乐和旅游板块，加大海外零售和跨境电商业务投入，并在支付业务的平台基础上拓展金融服务。而支撑上述庞大生态体系运行和升级的是阿里完善的基础设施，年上线的阿里云不仅提高了经营效率、支持了公司业务拓展、增加了公司收入来源，更为后来涌现的直播、团购等新商业模式提供了土壤。依托于核心电商业务，阿里不断完善其全域业务生态，并积极进军海外。公司在近10年中以云计算等技术为依托、以业务纵深和开拓为增长基础，不断将生态版图扩大至新零售、本地服务、物流服务、健康、媒体与娱乐等领域，成为互联网应用升级和产业发展的重要力量。
1.2业务基本面良好助力财务改善
商业版图持续扩张，多元业务构建电商生态闭环。阿里的业务主要分为中国商业、国际商业、本地生活、菜鸟、云计算、数字媒体和娱乐、创新业务和其他七大类。
中国商业业务涵盖国内零售和批发，代表平台有淘宝、天猫、等。财年前三季度，该业务营收.58亿元，占总营收的69%，是公司收入来源的主体。由于消费需求在购物节、节假日增加，该业务有较明显的季节性，各财年第三季度的收入往往为全年最高，财年第三季度，中国商业分部收入为.86亿元，同比转负，主要系行业竞争激烈、国内消费需求不足、疫情反复导致供应链受扰动。
国际商业包含海外零售和批发，近期表现亮眼。财年前三季度，该业务营收.63亿元，同比增加8.39%，主要受世界杯、黑五等海外消费旺季拉动，来自Trendyol、速卖通等零售平台的订单量增加。
云业务主要包含阿里云和钉钉。财年前三季度，该业务营收.21亿元，同比增长5.44%，主要由金融服务、汽车等非互联网行业贡献。
本地生活服务包含以饿了么为代表的本地配送服务，及以高德地图、飞猪为代表的导航和旅游业务。财年前三季度，该业务营收.63亿元，同比增加13.67%，主要系饿了么平均订单金额提升且业务效率提高。
物流服务即菜鸟物流，是阿里支持商业全链条发展、提升服务效率和品质的重要业务。财年前三季度，该业务营收.62亿元，同比增长21.83%，主要系物流服务模式升级带来的增值服务量增长。
数字媒体及娱乐业务包括优酷、阿里影业、UC、大麦等，收入占比为3%，在阿里的重要性逐渐降低。
创新业务目前贡献收入较少，但作为阿里新业务的孵化器，为阿里的业务扩展提供机遇与方向。
行业竞争加剧叠加疫情扰动，近年增长有所放缓。自财年开始，阿里巴巴的营收增速逐渐放缓，财年净利润相比财年有所下降，主要原因为行业竞争加剧，以及疫情对消费、旅游等板块的扰动。财年1-3季度，阿里巴巴累计实现营业收入.87亿元，同比增加1.77%；营业利润.11亿元，同比增加60.83%；而净利润大幅下滑，主要原因是期间内利息收入和投资净收益的大幅亏损，合计损失高达亿元。
发力零售等业务扩张，成本持续高企。近十年，阿里巴巴的毛利率总体下滑，主要原因是业务扩张导致的成本提升，和行业竞争加剧导致的收入空间被压缩。财年1-3季度，阿里巴巴的毛利率为37.79%，与财年基本持平。
降本增效，销售费用率下降明显。近十年，阿里的研发费用率和管理费用率总体下行，销售费用率在FY-FY提高，后显著下降。
2.阿里电商竞争格局有望企稳
2.1电商行业逐步进入存量市场
电商全行业GMV增速放缓。电商行业具有较强头部效应，我们将阿里、京东、拼多多、快手、抖音5家大厂GMV之和近似为行业大盘（年开始将
