《投资者网》用息税前净利润、营业总收入、现金分红这三项数据指标划出范围，再取交集，共筛选出A股上市公司家。它们盈利优秀，竞争领先，尊重股东，一言以蔽之：会赚钱的“老大”爱分红。TZ组合的50只股票，就在这家优选公司之中。聚焦在企业“利润的质量”上，不论企业盈利是来自经营利润、金融资产收益，抑或是长期股权投资收益，持续正增长代表其内核能力的成熟。新冠疫情是一只巨型“黑天鹅”，其影响迅猛残酷，但很可能是暂时性的。
《投资者网》张苏昊
“投资者50”（简称“TZ50”）绩优股票投资组合，肇始于年，它是一个独立的上市公司研究项目，一套挑选股票的实用方法论，也是一座包含50只具体选项的优选股票池，并且定期更新。
这座股票池以“投资者”之名创建，初衷是希望解决困扰普通个人投资者（其中主要是“非合格投资者”）的几个长期痛点：第一，牛熊莫辨时，值得长期跟随的好公司在哪里？第二，怎样基于简明易懂的指标来理解这些公司？第三，在中国股市中，怎样做一个实际收益与内心体验都美好的价值投资者？第二和第三点，实则是第一点的另两个切面。
年，直面新的经济周期与历史时期，我们来试着再度回答以上问题。
01
简明选股方法论
会赚钱的“老大”爱分红
如今有许多选股指标流行于世，标准各有千秋。有人偏爱ROE（净资产收益率），有人重视自由现金流，有人精研资产负债表，有人秉持ESG（社会责任投资）视角，有人坚守市盈率或市净率，也有人推崇DCF（现金流量折现）估值法。诸多指标各有侧重，每个都包含了某种理想主义与实用主义的平衡，都是为寻找答案提供快捷方式。但普通投资者想理解它们，总需跨越或高或低的门槛。
“投资者50股票组合”（以下简称“TZ”）选择回归最基本，选取三个“更原初”的财务指标，构成一个非专业者只用朴素常识也能易懂的简明体系。这三项指标维度是：盈利能力、收入规模、现金分红水平。
为了找到真正优秀的企业，TZ50对这三项指标施加足够严苛的筛选条件。
标准1寻求加速度增长
TZ要求入选上市公司持续三年（—年）盈利能力的成长加速度为正，即：不仅每年的盈利为正，盈利同比增长率为正，且盈利同比增长率的增长为正。举反例而言，如果一家企业在第一年赚钱，第二年多赚20%，第三年继续赚钱但只多赚了15%，那么这家公司就会被TZ50筛除掉。
TZ50要求这些高绩效企业不仅保持优秀，而且要持续超越自我。
在对公司盈利增长保持“苛刻”态度的同时，我们使用“息税前净利润”（数据来自Wind）作为具体指标，对处在不同行业、不同营商环境的企业保持包容性。息税前净利是企业计提借款利息和缴纳所得税之前的利润。考察三年周期内的息税前净利增长率的优势在于，可以剔除运营资金充足程度、政策环境的差异。有些企业，因股东投资较少而承担更高的银行借款利息支出，有些相较同业对手因故未享有税收优惠政策。立足于搜寻优秀标的的投资者视角，TZ50希望在相对公平的条件下比较企业的真实经营能力。
TZ50相信，递进的盈利正增长，意味着企业正处在锐气与稳定兼备的上升周期。我们有理由推断，这些公司一定是做对了什么。在这个投资特辑中，我们将提供一些入选企业个案，剖析利润的源泉。
另一方面，这种“增长率的增长”实际上结构性地暗示了“利润的质量”。不论企业盈利是来自经营利润、金融资产收益，抑或是长期股权投资收益，持续正增长代表其内核能力的成熟。而且，我们会很有机会借此容纳核心业务经营能力和投资能力兼备的公司，或至少取其一。
盈利，是一家公司之于股东的根本意义。为了确保盈利拥有坚实基础，TZ50下一步考察更为基本的指标——营收规模。
标准2确认行业领先
以相同的增长逻辑，来考察营收能力，TZ要求上市公司持续三年（—年）营收增长的加速度为正，由此确保，入选企业要么位于行业头部，要么正走在前往头部位置的路上。
我们使用“营业总收入”（数据来自Wind）作为具体指标，它是肉眼可见的绩效支柱。TZ50注重营收规模，首要而言是指向企业在产品服务、客户、渠道、营销等各方面的综合能力；从长期投资视角而言，是
