随着券商业绩的持续向好，券商α和β环境均边际向好，在“扶优限劣”监管政策的引导下，券商分化不改整体盈利能力的提升，如何摆脱根深蒂固的β属性成为券商的当务之急。本刊特约作者方斐／文近期，中证协发布年证券公司上半年经营情况，家公司实现营业收入亿元，实现净利润亿元，同比增速均为9%。年上半年行业日均交易量为亿元，同比增加19.89%，实现经纪业务收入.40亿元，同比增加11%。两融日均规模为亿元，同比增长56%，年上半年行业实现利息收入.54亿元，同比增长12%；IPO规模为亿元，同比增加42%，再融资规模为亿元，与年持平，债券承销规模达4.8万亿元，同比增长11%，证券承销与保荐收入为.81亿元，同比增长21%。从上市券商上半年业绩来看，共有20家上市券商发布了业绩预增或业绩快报，其中19家净利润同比正增长，净利润同比增幅在5%以下的1家，20%-40%的有7家、40%-80%的有7家，80%以上的有4家。综合来看，财富管理、投行、衍生品高ROA业务大发展是券商业绩实现高增长的最大驱动力。与此同时，中国证监会在7月23日公布了年证券公司分类结果，家参评证券公司中有15家券商获得AA级评级，35家获得A级评级，国泰君安、招商证券等连续14年获得AA级评级，广发证券由年的BBB级连升2级至AA级。分类监管对券商的主要影响有以下表现：第一，自有资金参与股票质押业务的规模，A、B、C类自由资金融资余额分别不得超过公司净资本的%、%、50%；第二，AA及以上证券公司经证监会许可，可成为场外期权业务一级交易商在沪深交易所开立个股对冲交易专用账户直接开展对冲交易；第三，与投保基金上交额挂钩，证监会规定保护基金规模在亿元以上时，从AA-D级9级证券公司，分别按照应收的0.75%-3.5%的分级比例缴纳保护基金；第四，分类评级结果是创新业务试点范围和推广顺序的依据；第五，与资金成本挂钩，评级越高的公司发展成本更低。大多数头部券商分类评级均为AA级，在分类监管体系下，头部券商在衍生品业务、资金成本和创新业务资格等方面优势凸显。资本市场扩容、上市公司质量提升、中长线资金的持续流入带来的增量资金直接利好券商投行、财富管理及衍生品业务的发展，年行业ROE有望大幅提升。资本市场改革稳步推进，综合实力强的龙头券商将充分受益。基于此，信达证券认为，注册制改革方向未变，长期来看政策催化剂可期。当前券商行业平均PB估值为1.81倍，仍处于历史1/4分位以下。从已公布的上半年业绩预告来看，头部券商综合优势明显，“强者恒强”的马太效应仍未见逆转的苗头。α和β环境均边际向好伴随降准后市场对流动性预期的变化，券商贝塔环境边际向好，更多资金开始
