来源：雪球
编者按：玩扑克时，如果你想要占上风，你就需要熟知规则、有极好的技术、有良好的心理素质。在投资中也是如此，为了成为卓越的投资者，你需要有不随大流的实力、坚持你的信念，以及维持持仓直至结果证明是正确的。除此之外，你还需要接受下面这个现实：不守常规是取得卓越投资表现的唯一途径，但并非适合每一个人。除了高超的技能外，成功的投资还需有能力坚持暂时看起来错误的决定，并经受住犯错的考验。
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“你必须给自己犯错的机会。”NCAA大学生篮球联赛期间的一个晚上，“喷气机”肯尼史密斯(KennySmith)在电视上谈到一个明星选手在比赛开始时投篮手感不好，因此在整个比赛过程中很少出手投篮，结果导致球队最终失利时这样评论。任何人都不想失败，但在努力获得优异表现的过程中我们却不免会遭遇失败。
我们在尝试实现卓越投资表现时必须接受犯错的可能性。常规做法只能取得一般水平的表现，因此想要取得出众表现的投资者就不可能通过常规做法来实现投资目标。他们的做法必须与众不同。而在尝试不同方法以取得更好的投资回报过程中，这些投资者就必须承担这种不同可能导致的更为糟糕的结果。这是毋庸置疑的事实。既要获得非凡的成就，又不承担其所附带的风险是不可能的。
事实上，一项卓越的投资，其方方面面几乎都是一把双刃剑：
如果投资，一旦市场下跌，你就会遭受损失；
如果不投资，一旦市场上涨，你就会错失由此带来的收益。
正确把握市场时机可能会增加投资收益；
在无法正确把握市场时机的情况下，买入持有策略将实现更为理想的回报。
激进型投资将于市场上升时带来帮助，但也会于市场下跌时造成不利影响；
防守型投资将于市场下跌时带来帮助，但也会于市场上升时造成不利影响。
如果投资组合过于集中，你的错误会令你全盘皆输；
如果分散投资，你成功时所获得的回报也将有所减少。
如果采用杠杆，你的成功将被放大；
如果采用杠杆，你的错误也将被放大。
以上每一组都是对称的。上述策略在使用正确的情况下将增加投资收益，但如果判断错误，代价也不含糊。因此，任何策略内部或其本身都没有蕴藏一定会取得优于平均投资表现的秘密。
投资界只有一样是确定的，那就是“阿尔法系数”，即出色的洞察力或技巧。无论市场涨跌，技巧都能够帮助投资者获取回报。出色的技巧能够通过增加投资决策的正确率，通过集中投资和使用杠杆以提高预期收益。但这种出众的技能显然是极其少见且难以掌握的。
投资所需要实现的目标是“不对称性”：即在获得投资回报的同时又不必承担相应的风险，较大程度地受惠于市场上升，同时减少因市场下跌而遭受的损失。但这并不意味着我们不能遭受一丝一毫的损失。从另一个角度诠释上述目标，即取得的收益要超过遭受的损失，而不是避免遭受任何损失。
为了在任何追求收益的活动中取得成功，我们都必须有能力承担可能遭受损失的风险。避免遭受任何损失可能导致无法实现成功投资的目标，这和遭受过多损失带来的结果一样。以下是三种可能导致投资失败的“避免损失策略”实例：
假设我在打网球。但如果在开赛前我就暗下决心绝不会出现双发失误，我就无法为了防止对手抓住扣杀的机会而在第二发中准备足够的“力量”。
同样，假如我要在扑克游戏中占上风，就需要我有一手好牌时赢很多钱，而在牌差的时候输的较少。但如果我坚持除非拿到“最好的一手牌”（这手牌几乎不可能被打败），否则绝不下注，那么我会错过很多轮游戏，而这其中则蕴藏着许多虽然不确定但仍有很大可能赢牌的良机。
举一个真实的例子，橡树一直强调避免违约是在高收益债券领域取得理想表现的必经之路。因此，一直以来橡树的违约率平均仅为市场整体违约率的1/3，而橡树的经风险调整回报跑赢各项指数。但如果橡树坚持零违约率并在此基础上设计激励机制，就一定会因此过分注重风险规避，从而不可能获得如此理想的回报。正如马克斯的搭档SheldonStone所说：“如果你没有经历过任何违约，那么你所承担的风险就过小了。”
年，马克斯刚到花旗银行工作时，他们的口号是“胆小难成大事”。采取明智而审慎的投资方式，争取胜多负少，及在成功时获得的收益要多过在失败时遭受的损失十分重要。但避免所有的损失则会带来严重后果，坚持这样的投资方法也绝非制胜之举。这样可能会确保你避免损失，但同样也可能导致你无法取得收益。就此，许多人心目中最伟大的冰球运动员韦恩格雷茨基(WayneGretzky)说的话可能会为你带来一些启发，他曾说：“如果你不出手，就会%地错过进球的机会。”
要知道，并没有某种固定的投资方法一定会带来卓越的风险调整回报。也不可能有这种方法。在相对公平或“有效”的市场中，投资者一致寻求估值偏低的资产导致大部分市场相当公平，不对称性就会减弱，大家都掌握的投资方法就不可能再发挥作用。
正如JohnKennethGalbraith所说：“并没有万能的生财之道。如果有，大家一窝蜂去学习，任何一个智商正常的人都可以致富。”如果仅仅是采取一个人人皆可获得的方法就能轻松获利，那么这些利润从何而来？又有谁会在交易中失手？失手的人为什么不学习和采取同样的方法呢？
或者如查理芒格(CharlieMunger)曾告诉马克斯的一样：“投资本来就不简单。认为投资是易事的都是愚蠢的。”换句话说，认为可以轻轻松松投资成功的人都十分单纯肤浅，他们忽略了投资的复杂和竞争本质。
新手、未经训练或懒散的人凭什么可以获得卓越的回报？没有经过努力的研究，没有出众的技巧，知识积累也无过人之处，凭什么获得出色的回报？但许多人却偏偏认为自己可以获得出色回报，然后就作出投资决定。（如果他们不这样想，恐怕就会进行指数化投资或至少将项任务交给其他人去做了吧？）
不，答案不可能是一成不变的策略、众所皆知的方法或可以消除损失的规则……或是避免所有风险。只有具备优于常人的投资能力，能够识别何时冒险会获得回报，而何时会导致损失，才能获得理想的回报。除此之外，别无他法。
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敢于蒙羞
最基本的因素不在于你是否敢于与众不同或者犯错，而在于你是否敢于蒙羞。
大多数人都理解和接受在努力作出正确投资决策的过程中，他们需要承担犯错的风险。几乎没有人会期望找到众多确定无疑的投资或完全跑赢平均水平的投资。
尽管他们接受这样的观点，即在努力成为优秀投资者过程中必须承担损失的风险，大多数机构投资者-尤其是在政治或公众领域开展业务的投资者-却可能发现自己无法承受给人以严重犯错的印象，当众蒙羞。而机构员工很可能会因为牵扯上了很多投资错误而被减薪甚至失业。
3月17日《PensionsInvestments》就目前见于报端的某大型西海岸债券公司（我在此不提该公司的名称）发表了如下评论：
……资产所有者担心与该公司开展业务会招致不必要的
