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极低估值的银行股是否具备配置价值？
银行是高杠杆经营的行业，银行的ROA是非常低的，通常只有1%左右，但是最近保险资金在大量增持银行股，其长期配置价值正在体现。
麦策金融·王伟强
热点解读：极低估值的银行股是否具备配置价值？
01
极低估值的银行股
工商银行
招商银行
02
为何大家都不看好银行股？
短期而言，目前市场传言监管层要求压降涉房信贷规模以及互联网巨头或冲击银行零售业务，可能是重要原因。
但长期而言，高杠杆特性及其*策要求变化才是主要因素：
银行板块PB跟ROE长期不匹配，主要原因是其高杠杆高风险经营，所以投资者给予了更高的折现率。当前ROE虽然比较高，但低于折现率，导致其PB低于1；
持续压制银行估值的因素应该就是年经济危机后全球银行业推出的巴III协议和后续针对全球系统重要性银行的TLAC标准。巴III协议和TLAC的本质都在于大幅提高了对于银行资本金的要求，这实际上是强迫银行降低杠杆倍数。
银行是高杠杆经营的行业，银行的ROA是非常低的，通常只有1%左右，银行的ROE之所以较高主要是因为使用了较高的杠杆倍数。而巴III强行降低银行的杠杆倍数，就是从根本上将银行的ROE盖上了一个天花板，从原来的可以轻易突破20%降到了达到15%都很费劲。
但是最近保险资金在大量增持银行股，其长期配置价值正在体现。
03
能把银行股看做类债资产吗？
目前港股商业银行的股息率（年分红对应目前的股价），特别是中资商业银行，几乎都在6%以上，高者达到了10.28%（民生银行），其已大大超过了其同期永续债的到期收益率（4.9%）。其隐含的折价包括每股分红金额的持续下降以及股价持续下降的担忧。
估值的问题之前已述，让我们再看看分红金额的情况。
以工商银行为例，其净利润近6年以来一直保持较为稳定，但是其利润分红比率有所下降。其股息率远远超过永续债的到期收益率（7.17/4.2），隐含着投资者对于其未来股息率进一步下降的担忧。
而对招商银行而言，其净利润仍保持较高的增长，且利润分红比例也保持着稳中略升的态势。这也解释了其股息率与永续债到期收益率倒挂的原因（3.53/4.3）。
04
谈谈商业银行经营评估的重要指标
银行资产负债表中，资产端主要分“贷款、同业和投资”三大类，负债端主要对应“存款、同业负债和债券”。
银行利润表中，收入主要来自“利息收入、手续费及佣金收入和其他非息收入”，支出主要表现为“成本与费用，及拨备计提”。
净息差，也称净利息收益率，指净利息收入与平均生息资产的比值，用以衡量银行生息资产的获利能力，是评价银行盈利能力的重要指标之一。
净息差=（总利息收入-总利息支出）/生息资产平均余额）。
衡量银行资产盈利效率的指标主要包括ROE（净资产收益率）和ROA（总资产收益率）
ROE=净利润/净资产，ROA=净利润/总资产
以工商银行和招商银行的ROE和ROA为例
工商银行
招商银行
银行的抗风险能力有几个重要的评价指标：不良贷款率、逾期不良比、拨备覆盖率。
不良率是指不良资产占银行贷款总资产的比例。银行贷款分为五类，其中“次级、可疑和损失”类划分为不良。
逾期为客观指标，逾期不良比越低体现银行风险计提越保守。
而拨备覆盖率是指“贷款减值准备/不良贷款”，其覆盖率越高，体现银行应对坏账风险能力越强。
每日财经新闻：
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据云南省德宏州瑞丽市新冠疫情防控指挥部，自今天0时起，中国籍人员持有效证件（居民身份证、临时身份证、*官证等）即可离开瑞丽，不再要求持有7天内的核酸检测阴性证明。外籍人员和入境人员无特殊原因不得离开瑞丽，相关部门继续保持离瑞卡点查验。
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