股市长线法宝读书笔记 [复制链接]

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最近开读这本《股市长线法宝》，听上去这本书似乎不怎么样，感觉就像是传授什么炒股秘诀的书，但这只是表象。这本书的作者是毕业于麻省理工学院的西格尔博士，师从萨缪尔森，沃顿商学院的金融学教授、华尔街的金融投资专家，略读了一遍，看得出来，作者很善于利用统计学、大数据等等工具，并且将它们制作成表格和图形的方式形象地表达他想要告诉我们的内容。他的视野从时间上是超长期的，比如从年到年的标普走势情况的统计，印象很深，其中日用消费品和医疗这两个板块表现亮眼，占领了复合增长率的前二十名中的绝大多数，这其实就可以让我们得到一个启示：如果A股也有着类似的走势的话，那么不要犹豫，直接买入A股中的日用消费品和医疗白马龙头，分散化为各几只，一直持有20年，就可以了，我认为这样做的胜率是极大的，可以战胜市场上绝大多数人，复合增长率应该在15-25%左右，不过知易行难，即使这么简单的操作方法，大部分人要意识到这个道理也是需要一定的阅历的，而且需要痛定思痛之后的知行合一，意识到并做到，才能有这15-25%的复合增长率，看上去不多，但是如果连续20年保持这个水平，那绝对不是一件简单的事情。

作者绘制了从年到年，这两百年来，各种投资标的的收益率情况。表现最好的是股票，扣除通胀的因素之后的年化收益率是6.6%，其次是长期债券，大概是3.6%，之后是短期国债2.7%，*金在这两百年间的增长率是0.7%，基本上没啥表现，而最差的是美元，也就是货币，直接是负增长：-1.4%。货币负增长很好理解，一个是货币其实就是一张纸，印钞机唰唰唰地一阵狂印，价值的负增长就开始了，这也是一个通货膨胀的过程；*金只有对冲风险的机制，是一种避险资产，不能生蛋，没有利息和收益，所以*金并没有什么成长性；债券呢是一种生息资产，但是太少了，虽然也会有一定的复利效应，但是成长性太弱了，比不上股票，当然，这里指的是优秀的公司的股票，具有成长价值的股票，股票的风险就在于对它的认知不足，不知道它的收益来自于哪里，风险又在何处，股票虽然投资回报率长期来看最佳，但是投资它却是一件极其具有技术含量的事情，不可随意而为。

摘抄：1.股票市场之间的相关性在近年来逐渐增强，其原因可以很容易用经济学原理解释。首先，随着国际贸易在全球产出中所占的份额逐渐加大，各国间的经济依存度也不断提高。其次，交易者与投资者在许多不同的市场间同时运行，因此，市场情绪不可能局限于某个特定的市场中。最后，自年以来，金融与商品市场遭受的大多数冲击都属于全球性的，那些只能影响一国或一个市场的特殊类型的冲击已不复存在。不但股票市场之间的相关性在增加，股票市场与商品市场之间的相关性自金融危机以来也显著增加了。

2.股票市场与商品和石油价格之间的正相关性，与美国长期国债及美元之间的负相关性，产生了这样的一个术语--风险追逐与风险规避市场。

3.通过长期分析得出的一个重要教训是，没有哪种资产可以长期脱离其基本价值。

4.年的金融危机起因是贝尔斯登和雷曼兄弟公司在房地产类证券上过度杠杆化。

5.《大停滞》的作者泰勒.考恩表示，发达国家正处于技术发展的瓶颈期，所有的肉都被啃完，只剩下硬骨头了。

6.如果包括美国在内的大多数高收入国家只能依赖于本国的工人为其老龄化人口提供产品和服务，退休年龄必须大幅度上升，这将远远超过预期寿命的预期增加值。但是，由于全球发展中国家生产率的上升，我们很可能有充足的工人生产产品，也有充足的储蓄者购买退休者的资产，而这只会让退休年龄适度上升。生产率的增长可以让股票的收益率接近其历史水平。

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读了最近的几个章节，越来越感到作者其实是一位学者，这本书也是很具有学术思维的一本关于股市统计学方面的经典。他并没有直接告诉大家方法论，怎样去买股票或者云云，而是在用非常详实的大数据，基本上都是美国股市多则两百年，少则最近几十年在各个维度的表现，他得出的一些结论是有利于我们进行决策的，相当于他提供给我们的是一种决策的背景思维，我们在对这些大的背景的认知下，可能更有利于做出从长远来看是正确的决策。

摘抄：

1.资本是一种稀缺资源，就像劳动力要获得正的工资，土地要获得正的租金一样。

2.在股票市场上取得最终胜利的是乐观主义者，而非悲观主义者，在20世纪中，乐观主义者对全世界的保守投资者取得了全面胜利。

3.通货膨胀不确定性是纸币本位制度的痼疾，这意味着“固定收益”与“固定的购买力”不是一回事儿；

4.归根到底，资产的价值来自该资产可以获得的预期现金流；

5.盈利中没用用于支付股息的部分被称为留存收益。留存收益可以通过以下方式来增加未来的现金流，创造价值：1）清偿债务，从而削减利息支出；2）投资于证券与其他资产，也包括收购其他公司；3）投资于资本项目，以增加未来利润；4）回购公司的股份。

6.账面价值建立在过去的基础上，而市场价值来自预期收益。

7.鉴于知识产权对于一家公司价值的增值作用越来越重要，账面价值在预测公司的未来价值方面存在不少缺陷。

8.流动性测度了某一类资产的持有者急于将该资产被迫出售时所接受的折扣程度。流动性高的资产折扣较低，而流动性差的资产折扣较高。

随感：说点题外话，读国外的经典书籍和国内的经典书籍还是有些区别。国外的经典书籍因为翻译的缘故，有时候会缺少一些阅读的美感以及顺畅性，国内的书籍在这方面就要好很多，毕竟都是长期在同一种语境里面生活的，更知道如何将一个道理表达清楚；另外一个国外的经典书籍存在的问题就是案例通常是国外的，以及作者得出的结论阐述的道理也是基于西方世界的，有些地方就会和国内的大环境有些区别，比如作者提到的“从长期来看，价值股的收益高于成长股”，当然也可能是因为定义的不同吧，但是无论怎样，在中国的实情可能是成长股收益更加稳定而且收益更高，而价值股因为成长性已经逐渐衰竭的缘故，其表现并不就一定是优于成长股的，这里有一个基本事实：价值投资者的收益来源于企业的内生成长，也就是每年的净利润增长，而高成长的股自然在这方面是表现优异的，能够更多地给投资者带来回报，虽然它的估值可能一直都比较高，价格也比较高，但是这也是建立在其超越周期的提供高回报能力的基础上的。

.11.9下午

这本书算是读完了，怎么说呢，比我想象的还是有些不足，没有给我带来太大的震撼性和启发性，不如水晶苍蝇拍的那本书给我带来的收获感。当然，看书就是这样，在你没有看完之前，你永远不知道这本书到底对自己有多大的价值，而且即使对价值本身来说，也是一个相对的东西。这本书最大的一个特征就是作者用了很大的功夫去做大数据方面的统计，有着丰富的数学思维在里面，统计学、概率学等等都有所应用。

摘抄：

1.历史的教训是：股票市场的繁荣离不开流动性与宽松的信贷环境，而中央银行任意提供流动性的能力对股票价值的提升至关重要；

随感：市场上宽松的流动性带来的是什么？人们口袋里的钱多了，就总想着要找点东西来投资，于是就会有更多的资金流入股市，在这个过程中，企业的业绩并没有发生实质性的变化，只是因为钱多了，而投资标的就相对稀缺了，这是一种供需关系的变化，其实质就是流动性的泛滥抬高了股票的估值。

2.对通货膨胀过程的经典描述：过多的货币追逐过少的商品。

3.二战前，美国与其他工业化国家已不存在持续的通货膨胀。但当金本位制度在大萧条期间被废止以后，中央银行开始掌握货币供应权。当美元不再与*金挂钩时，通货膨胀取代了通货紧缩称为中央银行力求控制的主要问题。

4.市场不是直接对公告做出反应，而是对交易者预期发生事件与实际发生事件的差异做出反应。原因在于证券价格已经将全部预期信息包含在内了。

随感：这一点是很重要也很经典的。这能够解释为什么有的财报出来之后，明明是增长了而股市还在选择大跌，原因之一可能就是因为业绩不及预期，而有的业绩不怎么样，但是市场却大涨，原因就可能是预期业绩本来是继续负增长的，但是现在居然负增长的势头止住了，开始逐渐走好了，这比预期的要好很多，可能就预示着未来要困境反转了之类的，所以市场是在对预期差进行反应，而不是对实际发生的事情进行反应。

5.熔断机制的基本原理是：暂停交易可以让投资者有更多的时间来重新评估当前的形势，根据快速变化的股价调整投资策略。交易暂停期会将买家重新带回市场，同时有助于保持市场的流动性。

6.《漫步华尔街》中写到：我们无法使用股价的历史走势来预测其未来的变化方向。股票市场的运行并无任何轨迹可寻。图表分析法的核心理念完全是谬误，如果投资者按照这一理念买卖股票，除了不断向经纪人支付更多的佣金外，他们将无一所获。

7.知易行难，金融专家已逐渐认识到，心理因素会妨碍投资者进行理性分析，并阻止其实现最佳收益。对这些心理因素的研究已飞速发展为一门新的学科领域--行为金融学。

8.从众实验证实了这样一个观点：导致受测者否认他们自己最佳判断力的并非社会压力，而是他们不相信大多数人也会犯错。心理学家将这一从众的倾向称为羊群效应，即个体总会调整自己的看法，使之与群体观念相一致的倾向。