白癜风医院哪家强 http://wapyyk.39.net/bj/zhuanke/89ac7.html摘要
自然利率是与经济的长期潜在产出和稳定的通货膨胀相适应的短期实际利率。
但是，近年来，通货膨胀和产出之间的相关性降低，而资产价格、信贷周期等金融性的因素对于经济的影响越来越明显。不考虑资产价格的自然利率会被低估。
金融危机之前，自然利率的下降是拖累美国长端利率下降的主要因素（常规货币*策）；而金融危机之后，期限溢价是拖累长端利率下降的主要因素（非常规货币*策）。
当前，常规的货币*策触及零利率下限，而非常规*策已经“常规化”。所以未来相当长的一段时间内，美国长期利率大概率仍会在低位徘徊。
文：战略发展部曹知立陈贞竹（实习生）
自然利率可以被看做是基准利率的“基准”，因此它可以被认为是常规货币*策的锚定利率，对货币*策起着至关重要的影响。那么，如何有效地测量自然利率“自然地”成为了一项宏观经济学领域需要重点研究的课题。除此之外，基准利率又可以影响长端利率，那么自然利率对长端利率的走势“理应”也起着举足轻重的影响。然而，金融危机爆发以来，自然利率对长端利率的影响逐渐减弱。那又是什么因素在主导长端利率的走势呢？基于上述两个重要问题，本文试图给出一些有用的分析方法来进行讨论。
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自然利率的重要性不断提升
自然利率是宏观经济和货币理论中的一个重要变量，尤其在近年得到了广泛的重视和讨论。前任美联储主席耶伦（JanetYellen）[1]认为自然利率是中央银行和公众沟通的重要工具，因为它能够表明目前的货币*策立场和未来的走向。具体而言，自然利率重要的原因在于：一方面，自然利率是实际利率的锚。虽然自然利率是个无法观测的变量，但是引导着短端利率的预期。根据短期利率和自然利率的偏差，能够判断货币*策的松紧程度。因此，研究自然利率的走势能够更好地评估和调整货币*策。另一方面，自然利率对于长端利率，如美国十年期国债也起着举足轻重的作用。从长期来看，美国十年期国债利率是由于自然利率的带动而下行。因此，探讨自然利率的走势对于分析长端利率的影响因素以及预测其未来的方向有重要的意义。
货币*策框架的调整使得自然利率愈发重要。自然利率的概念最早由Wicksell（）[2]提出，他认为自然利率是与商品的稳定价格相适应的利率，但是没有给出明确的定义，因此也并未得到重视。20世纪70年代，大多数央行采用的是控制总量的货币*策，用M2来调控经济，对于利率的
