经济观察网记者胡艳明11月20日，全国银行间同业拆借中心公布新版贷款市场报价利率(LPR)报价：1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%。自5月后，两款贷款市场报价利率均连续七个月保持不变。
在央行本月月中的中期借贷便利（MLF）操作，基本已经预示了本月报价保持不动。11月16日，央行展了一年期亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.95%，与前值保持一致。
除了LPR报价的参考基础MLF利率未发生变化，分析人士认为，LPR报价利率的按兵不动与银行负债端流动性以及国内经济形势复苏有关。
LPR下调动力不足
LPR改革之后，形成了MLF利率LPR贷款实际利率的轨道。自去年9月以来，1年期LPR报价与1年期MLF招标利率始终保持同步调整，两者的利率点差固定在90个基点。11月未发生变化，已经预示了本月LPR将大概率保持不降。
（逆回购、MLF利率与LPR数据来源：中国人民银行）
10月份以来，同业存单发行利率持续走高。东方金诚首席宏观分析师王青分析，11月19日，1年期股份制银行同业存单发行利率升至3.29%，创年内新高，意味着中期市场利率仍保持较快上升势头。这将对冲银行结构性存款、大额存单等负债成本下调带来的影响，近期银行平均边际资金成本存在一定上行压力，报价行下调11月LPR报价加点的动力不足。
在王青看来，5月以来，LPR报价已连续七个月保持不动，根本原因在于这段时间宏观经济出现V型反转。
整体上看，本月LPR报价未降符合市场预期，与经济恢复情况基本适应。中国民生银行首席研究员温彬称，今年下半年以来，我国经济社会逐渐从疫情冲击中恢复，此前国家统计局公布的10月份主要经济数据基本符合预期，生产、需求沿着复苏路径加快改善，全年经济可以实现正增长。随着经济企稳回升，适度宽松的货币*策边际收紧，更加侧重于精准导向。
温彬认为，近期，相比于其他主要经济体，我国央行货币*策操作相对谨慎，10月广义货币M2同比增长10.5%，涨幅较9月回落0.4个百分点；而三季度社会融资规模新增8.75万亿元，低于一季度和二季度的11.11万亿和9.76万亿元。总体来看，央行货币*策逐渐回归常态，保持流动性合理充裕促进经济恢复的同时，避免了大水漫灌推升资产价格，预示着LPR将大概率保持不变。
货币*策进入观察期
随着近期债券市场收益率的上行，部分投资者出现了对于LPR加息的预期。光大证券固收分析师张旭认为，近期LPR加息的概率较低，且随着LPR改革潜力的继续释放，下一阶段1年期LPR以及贷款实际利率还有进一步降低的可能。
11月6日，国务院*策例行吹风会上，央行副行长刘国强指出：当前国内经济复苏态势良好，央行的*策利率和贷款市场报价利率（LPR）均保持稳定，企业贷款利率持续下行，并处于历史较低水平。随着LPR改革，货币*策传导机制进一步顺畅，1.5万亿让利目标今年可以完成，为六稳、六保工作提供了有力支持。下一阶段，人民银行将坚持稳健的货币*策更加灵活适度，精准导向，构建金融支持实体经济的体制机制，继续强化对实体经济的金融支持。
短期货币*策边际收紧，长期仍将深化LPR改革。东吴证券分析师李勇表示。在我国经济恢复态势良好以及LPR保持稳定的背景下，预计未来我国货币*策将边际收紧，短期*策利率不再有下调动力。
李勇同时表示，有关部门也强调我国经济复苏仍存在不确定因素，出口、投资、消费仍未达到正常速度，为支持经济全面复苏，不会出现*策悬崖，短期*策利率上调的概率较小。因此预计短期*策利率将继续保持稳定，但从长期来看，央行将继续深化LPR改革，利率走势下行仍是未来大势。
对于年底前的资金价格，王青认为，年底前1年期LPR报价有望保持稳定，未来企业贷款利率和居民房贷利率走势有可能进一步分化。
企业利率方面，王青分析，今年前两个季度，企业一般贷款利率较上年同期明显下行，主要是受LPR报价下调30个基点带动。5月之后LPR报价持续走平，下半年企业一般贷款利率下行则主要靠金融对实体经济减负1.5万亿驱动，即企业贷款利率定价中的加点部分会有明显压缩。
王青认为，当前监管层正在强化对房地产金融的宏观审慎管理，若房价延续较快上涨势头，主要针对房贷的5年期LPR报价有可能单独上调，意味着未来企业贷款利率和居民房贷利率走势分化有可能加剧。这符合监管层引导金融资源重点流向制造业、中小微企业，防范化解房地产泡沫等系统性金融风险的结构性货币*策目标。
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