文
华泰宏观李超/程强/朱洵/张浩
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内容摘要
核心观点
从大类资产配置视角看，负利率对各类资产价格的影响不一。负利率*策实施后，欧洲及日本权益市场受益于风险偏好提升和流动性宽松，未出现大跌反表现为高位企稳，但负利率加大了股市定价难度，导致短期波动加剧；债市表现出一定“博傻”行情，本质是*其他投资者能接受更低的负利率水平；负利率*策一定程度上会冲击货币市场基金；大宗商品方面，负利率带动实际利率下行，短期利好包括*金、白银等在内大宗商品，但长周期大宗商品还是取决于基本面需求的强弱，*金、白银等贵金属的长期走势则取决于美元周期。
负利率对股票市场的影响短期偏正向
欧洲、日本等地区的*策实践表明，与货币市场和债券市场不同，负利率*策对股票市场的影响短期偏正向。负利率造成的低利率环境使得投资者风险偏好提高，股票市场企业受益于流动性宽松，相应股票指数并未出现大幅下跌情况，甚至表现为高位企稳。但负利率导致无风险利率为负后，股票市场定价难度加大，短期内股价波动也有所加剧。
负利率导致债券市场进入“博傻”阶段
日本、欧元区及其成员国的负利率实践表明，没有结构性改革而单纯使用负利率*策，无法实现经济和通胀的可持续修复，叠加流动性宽松和悲观预期，债券市场出现“博傻”行情。即便进入负利率时代，由于通缩预期和负利率加剧预期，债券市场的“博傻”行情仍能延续，本质上是*别人能接受更低的负利率水平。同时，票面利率为负与到期收益率为负不代表投资受损，投资者决策
