什么是债券收益率曲线
债券收益率曲线是一条描绘一簇相同等级债券剩余期限与收益率之间关系的曲线，一般以债券剩余期限为横坐标,以债券收益率为纵坐标。债券收益率曲线的绘制。
简单来说是：首先选取充足的相同等级、不同期限的样本券；其次计算确定各只样本券的收益率；最后将不同期限样本券收益率进行联结，得到债券收益率曲线。
如果按照债券类型划分，债券收益率曲线包括国债收益率曲线，*策性金融债收益率曲线，商业银行次级债收益率曲线，企业债收益率曲线（AAA级、AA＋级或AA级等），公司债收益率曲线（AAA级、AA＋级或AA级等）；如果按照收益率类型划分，债券收益率曲线包括到期收益率曲线、即期收益率曲线、远期收益率曲线等。
债券收益率先反映了某一天某一等级、不同期限债券的收益率水平，是债券定价的重要工具，为发行人债券发行以及投资者债券分析和交易提供了重要参考。
年银行间市场国债收益率曲线变化情况：
债券收益率曲线对于各机构的意义
对于管理部门：收益率曲线可为管理部门提供当前市场上各类债券的合理的收益率水平，进而为其制定相关*策提供参考。
对于各类债券的发行人：收益率曲线可为债券发行人提供当前市场上的其对应债券品种的各期限债券合理的收益率水平，为其制定发行计划提供参考。
对债券投资者：收益率曲线可为各类债券投资者提供当前市场上各类债券的合理的收益率水平，为其进行债券投资提供参考。
对债券市场中介服务机构：债券市场的中介服务机构包括会计师事务所、律师事务所、债券评级机构等。中债收益率曲线可为这些中介服务机构提供当前市场上各类债券的合理的收益率水平，为其进行债券资产审计、评估及债券评级时提供参考。
债券的到期收益率YTM及债券收益率
债券的到期收益率YTM：到期收益率假设一只债券未来所产生的现金流都按照同一个折现率进行折现，同时也按到期收益率进行再投资直到债券到期。
计算理由：附息债券的价值应等于一个由此附息债券分离出来的零息债券组合的价值。
P为债券价格，n为剩余付息次数，F为票面价值，C为票面利息，f为每年的付息次数，w为距离下次付息的时间，则每期支付的利息额为C/f，债券到期时支付的金额为F+C/f。
债券收益率是债券收益与其投入本金的比率，通常用年率表示。债券收益不同于债券利息。由于人们在债券持有期内，可以在市场进行买卖，因此，债券收益除利息收入外，还包括买卖盈亏差价。投资债券，最关心的就是债券收益有多少。为了精确衡量债券收益，一般使用债券收益率这个指标。决定债券收益率的主要因素，有债券的票面利率、期限、面额和购买价格。最基本的债券收益率计算公式为：
■债券收益率＝（到期本息和－发行价格）／（发行价格＊偿还期限）＊％由于持有人可能在债券偿还期内转让债券，因此，债券收益率还可以分为债券出售者的收益率、债券购买者的收益率和债券持有期间的收益率。各自的计算公式如下：
■出售者收益率＝（卖出价格－发行价格＋持有期间的利息）／（发行价格＊持有年限）＊％■购买者收益率＝（到期本息和－买入价格）／（买入价格＊剩余期限）＊％■持有期间收益率＝（卖出价格－买入价格＋持有期间的利息）／（买入价格＊持有年限）＊％这样讲可能会很生硬，以下笔者举一个简单的案例来进行进一步的分析。例如林先生于年1月1日以元的价格购买了一张面值为元、利率为10％、每年1月1日支付利息的年发行5年期国债，并打算持有到年1月1日到期，则：购买者收益率＝＋*10％－／*1*％＝7．8％；出售者收益率＝－＋*10％*4／*4*％＝10．5％再如，林先生又于年1月1日以元的价格购买面值为元、利率为10％、每年1月1日支付利息的年发行的10年期国库券，并持有到年1月1日以元的价格卖出，则：持有期间收益率＝－＋*10％*5／*5*％＝11．7％以上计算公式并没有考虑把获得利息以后，进行再投资的因素量化考虑在内。把所获利息的再投资收益计入债券收益，据此计算出的收益率即为复利收益率。
久期主要用来衡量价格对收益率的敏感度
修正久期越大，利率变动对债券价格的影响越大，即债券价格对收益率越敏感。
期限利差是指随着债券到期日的增长，收益率不断增长。
在组合投资策略中的应用
1、在加息周期或二级市场要求收益率上升时，最好降低债券组合的久期，从而降低因收益率上升带来的债券价格下降的幅度，减小损失；
2、在降息周期或二级市场要求收益率下降时，可以适当增加债券组合久期，从而增加收益率下降带来的债券价格上升的幅度，增大收益。修正久期越大，利
变动对债券价格的影响越大，即债券价格对收益率越敏感。
期限利差是指随着债券到期日的增长，收益率不断增长。
在组合投资策略中的应用：
1、在加息周期或二级市场要求收益率上升时，最好降低债券组合的久期，从而降低因收益率上升带来的债券价格下降的幅度，减小损失。
2、在降息周期或二级市场要求收益率下降时，可以适当增加债券组合久期，从而增加收益率下降带来的债券价格上升的幅度，增大收益。
为何国债收益率曲线倒挂？
一个原因是流动性溢价问题。10年流动性比7年要好很多。按参与主体交易目的来分，可分为持有户和交易户。一个品种，如果只有投资户参与（一级投资后直接锁仓），流动性注定是很弱的，只有在大量交易户参与的前提下，才能形成较好的流动性，相应的，流动性更好的品种价格也相对低一些。利率债票息不高，参与机构主要两类：大行投资户（利率债不占用风险资本，以及风控等因素），以及各路交易户。那么7年和10年有什么差别？第一，10年是整数；第二，10年期久期长一些，那么同样的收益率变动，净价变动会更大，所以更适合短波操作。还有更长的吗？有20年，30年，规模太小，中间没有过渡期限是他们流动性起不来的主要原因。第三，国债期货是5年和10年的，做对冲/套利都涉及到5年和10年的现货。所以综合来看，5年算是中等期限，10年是长期限，7年就是一个流动性比较差的鸡肋品种。所以看来7年期有点前不着村，后不着店的感觉，一般交易户有点不太喜欢，导致交易时候的流动性较差。这个现象更明显的是在国开债，7年期和10年期的倒挂最高的时候恨不得有30BP。
另一个重要的原因是国债期货，以前5年期国债期货的可交割券范围是4-7年，这个时候久期最长的7年期国债是5年期合约的最便宜可交割券（CTD）。所以有很多做期货的人买7年期的券。但是中金所增加10年期这个品种之后，5年期的交割券范围一下子缩短至4-5.25年，把7年期晾在了外面，因此不少做期货的人都开始卖7年，买5年，使得7年期的收益率明显上行。加之10年期国债期货又增强了10年期国债现券的流动性，此消彼长，就逐渐形成了7、10倒挂的情况。说到底，期现倒挂的原因二级市场还是太薄，国债流动性不足，所以才会导致这些奇怪的因素影响正常的期限结构。
持续
