治白癫疯办法 https://m-mip.39.net/nk/mipso_4792653.html张继强S2研究员
张亮S5研究员
吴宇航S1联系人
报告发布时间：年12月13日
摘要
核心观点
今年的*策特征是以*策确定性对冲疫情不确定性，货币救急、财*救穷、监管让位稳增长，明年*策上回归方向明确，但宜缓不宜急。对于债市而言意味着：资金面“不缺不溢”、利率债供给减少、需要提防融资条件弱化后债务风险暴露。债市在年底阶段大概率保持震荡格局，三月存单+超长利率债的哑铃型配置是近期表现最好的组合。理财“硬骨头”资产清理红线放宽不宜过度解读。操作上，三月存单+超长利率债保持，但暂不加码。信用债近日建议把握优质券错杀机会。息差水平尚可，但考虑到资金面不稳定等因素，保持杠杆策略中性。转债保持中低仓位，聚焦个券。
今年的*策特征：*策的确定性对冲疫情的不确定性
新冠疫情对全球和中国经济造成了前所未有的冲击，货币、财*、监管等*策各有侧重，这构成了今年的*策特征。货币*策重心在“救急”，避免疫情冲击演化为流动性、债务危机。财**策救“穷”、稳底线、补短板。监管*策也做出了阶段性调整，首先，资管新规过渡期延长，理财等整改压力延后。其次，上半年房地产监管力度有所缓和，但“房住不炒”坚定不移。下半年开始房地产*策明显收紧。总体来看，今年宏观*策积极应对疫情冲击，有效助力了国内经济的企稳复苏。但到了明年，宏观环境会出现哪些变化？这决定了明年的*策会如何摆布。
明年面临的宏观环境：经济修复，*策退出
首先，基本面延续渐进修复特征，国内外经济仍存在渐次修复、小共振可能。其次，CPI、PPI等反映的通胀压力不大，但房地产等资产价格蠢蠢欲动。再次，稳宏观杠杆率成重心，防风险压力加大，但明年名义GDP增速预计较快，有助于阶段性稳定宏观杠杆率。最后，融资条件弱化，提防债务风险暴露。从社融数据看信用扩张的拐点已现，年尤其需要
