白癜风中医典方 http://pf.39.net/bdfyy/bjzkbdfyy/150406/4603872.html点换个亮星标，第一时间看好文
来源：兴业研究作者：何帆兴业研究分析师
鲁*委兴业银行首席经济学家华福证券首席经济学家
一、年第一季度票据利率怎么看？11月以来，票据利率与资金利率的走势相对独立，11月份，NCD利率持续上行，而票据利率却大幅下行；进入12月，不同期限的票据利率走势分化，长端票据利率下行速度放缓，同时NCD利率回落，票据利率和NCD利率之间的利差收窄。那么，对于即将到来的年第一季度，票据利率和资金利率走势怎么看？第一，从后续资金面来看，央行超额续作MLF，加之年末财*支出对流动性形成补充；元旦之后，资金集中到期压力较往年减轻，预计进入1月中下旬，央行将逐步开始进行春节前的流动性投放，资金面较为宽松的情况有望延续至1月份。12月15日，央行超额续作MLF，净投放规模亿元，为何央行选择在此时超额续作MLF？11月30日央行进行亿元MLF操作之后，资金面紧张的局面，已经明显缓解。自12月以来，NCD发行利率已经有所回落，12月1日-16日，NCD的发行量已经达到1.37万亿元，12月的NCD到期量约为1.97万亿元，12月后续NCD的发行压力已经较小；而考虑到年末财*支出会对流动性形成补充，且财*支出对流动性的补充可能大于上年同期，往年央行在12月份公开市场操作，通常会根据财*支出情况，保持流动性的总体均衡（详见我们12月7日的报告《年末财*支出如何影响资金面？—年11月票据市场月报》[1]）。我们认为，本次央行MLF操作，可能与确保1.5万亿元让利目标的达成有关。6月18日，人民银行行长易纲在第十二届陆家嘴论坛发言中指出：“金融部门向企业让利主要包括三块：一是通过降低利率让利；二是通过直达货币*策工具推动让利；三是银行减少收费让利”[2]。在11月6日的国务院*策例行吹风会上，人民银行副行长刘国强介绍了让利目标的完成进度：“今年前10个月，金融系统按照商业可持续原则，通过降低利率为实体经济让利约亿元，通过中小微企业延期还本付息和普惠小
