关于偏股型私募可交债的投资策略，我的“四板斧”。引子在螃蟹的美味被勇敢的品尝者享受之前，如果你告诉人们螃蟹是美妙绝伦的食物，大家是不会信的。现在，如果人们已经半信半疑，并且愿意冒险尝试一下螃蟹的美味，那究竟应该如何下嘴，才不至于被蟹壳硌到牙齿呢？当我们在谈论私募可交债时，我们在谈论什么？私募可交债，既不是单纯的债券，也不一定是未来的股票。因此，我们就不能用投资债券或股票的方法，来评估私募可交债。正如用吃鱼的方式来吃螃蟹，自然是不妥当的。什么是偏股型私募可交债——就是在传统的公司债券基础上，附加一份关于标的股票的美式看涨期权。具体科普知识可以点击。因此，私募可交债价值的核心，本质上来说，就是一份期权——以股票为基础资产的美式看涨期权。需要注意的是，作为期权的买方，投资者所购买的，不是股票本身，而是一份合约，一份“特权”——未来在股票上涨时可以低价购买股票的权利。通俗的说，就是一个在未来实现套利赚钱的权利——即在约定的未来一段时期内，当标的股票价格上涨时，投资者能以事先约定的价格购买标的股票，并以市价卖出（通常是在高于约定价格之时），从而赚取其中差价的权利。因此，小结一下：如果投资偏股型私募可交债，投资者所购买的，既不是纯债，更不是纯股，而是通过牺牲一定的利息收入，换取在约定的未来时间内赚取股票上涨差价的权利。我的投资“四板斧”在建立了以上共识后，如何投资私募可交债？我的“四板斧”是这样的：第一板斧：排除地雷——对发行人的信用评估可交债的期权价值，是建立在公司债券的基础上的。因此，第一步首先要评估债券投资中最大的风险——违约风险，指债券的发行人不能按时支付债券利息或偿还本金，而给债券投资者带来损失的风险。私募可交债通常以股票作为质押担保，一般没有第三方担保。因此，如果标的公司及其发行人的违约地雷无法排除，那下面提到的期权价值再大，也不宜介入，否则必将迎来“冲动的惩罚”。就像P2P时代一样，“你盯着他的利息，他盯着你的本金”。尽管违约风险很低，但不代表不存在。年9月28日，上市公司飞马国际（，如今已被*ST，即将退市，股价低于1块钱）发布公告，其控股股东飞马投资发行的可交换债未能如期兑付，构成实质性违约，这也是国内首例可交换债违约。如何评估发行人的偿债能力，可能需要专门写一篇探讨。简单说，就是要找到“资产多，负债少，家底殷实，口碑不差”的人家。第二板斧：判断期权价值高低——5大类条款的解析投资私募可交债，本质上是一份关于标的股票的期权合约，一份“特权”。这个“特权”的含金量，主要取决于可交债发行资料中约定的5大类条款：1）换股条款——以什么价格换股？比市价高还是低？高多少？多长时间后可以换股？换股期有多久？2）利率条款——票面利率多少？跟市场利率相比如何？固定利率还是浮动利率？加上到期补偿累计利息是多少？3）修正条款——有没有自动下修条款？有没有换股前上修条款？修正的条件和程序是什么？能反映发行人的换股意愿。4）赎回条款——赎回的前提条件和期限？最需要
