中信证券固收团队
债市日评宏观及利率点评
年6月13日，银行间质押回购加权利率隔夜、7天、1个月和3个月期分别变动了0.40BP、0.64BP、-1.81BP、-1.63BP至1.98%、2.29%、2.82%、2.84%。当日国债收益率大体下行，1年期、3年期、5年期、10年期国债分别变动-0.30BP、0.07BP、0.64BP、-0.74BP至2.41%、2.61%、2.81%、3.00%。上证综指下跌3.21%至.07点，深证成指下跌4.40%至.58点，创业板指下跌-6.03%至.71点。截至年6月8日（上一交易日），CFETS人民币汇率指数估算值为88.（见说明），较上日变化-0.31%，较年末变化-11.10%。
6月13日央行进行亿元7天期逆回购操作，中标利率持平于2.25%，当日有亿元7天逆回购到期，当日资金投放完全对冲。
6月13日，受美国暴恐袭击和中国投资数据不及预期影响，亚太股市低开低走大幅下挫，欧洲股市低开震荡。金属、农产品上涨，能源下跌；外汇方面，日元、欧元走强，美元、英镑走弱，人民币兑美元离岸走强，在岸补跌；国内债市方面，信用利差走阔，10年期国债小幅下行。对此我们点评如下：
外盘：屋漏偏逢连夜雨暴恐袭击带动避险情绪升温
端午期间受英国脱欧预期影响，全球风险偏好下降，同时6月12日凌晨，美国本土发生以来最严重恐怖袭击，全球市场避险情绪进一步升温。日元、欧元走强，美元、英镑走弱，人民币兑美元离岸走强，在岸补跌。受此影响，周一亚太股市全线下挫，中国大陆、日本、台湾、韩国股指悉数收跌，跌幅在1.9%-3.5%之间；新西兰指数收跌0.68%，澳洲因节日休市；下午起，欧洲各国股市也纷纷低开震荡。*金价格则顺势大涨，冲击的一线。
国内：经济数据动摇股市信心股债跷跷板再现
下午沪深两市大幅下探，沪指收盘跌3.21%，深成指收盘跌4.40%，创三个多月来最大单日跌幅。主要原因是：受端午期间外盘走势影响，国内A股市场周一大幅低开。同时，5月经济数据偏弱，固定资产投资尤其是民间投资增速的超预期下滑，导致投资者信心受挫。从债市来看，股市大幅下挫导致股债跷跷板效应再现。但在供给侧改革和“去杠杆、防风险”的约束下，货币*策仍将实质稳健，而且从当日公布的财*收支数据看，宽财*的调控思路越发清晰。对于投资数据低于预期，降幅主要来自于民间投资下滑，其中制造业设备投资下滑以及建筑建材行业去产能是主要原因。同时，今年以来基建投资稳中有升，表明财*上发力托底年内投资增速。
对债市而言，虽然目前全球避险情绪升温，然而正如昨日我们的周报《围城内外，不一样的故事》所提出的，中外国债在全球资产中的角色不同，而且经济发展阶段异同决定了货币*策空间存在根本差异，零利率对中国而言仍旧遥远。因此债市有调整，但预计空间不大。综合以上，坚持债市弹簧市的观点，维持10年期国债收益率年内在2.8-3.4%区间波动的判断不变。
我们对市场流动性情况进行跟踪，观测年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLO、SLF、MLF等央行公开市场操作及国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据1-4月份金融数据中M0累计上升亿元、财*存款累计增加亿元，粗略估计通过居民取现和税收流出的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，自2月1日开始，我们将对未来一段时间内的公开市场操作到期情况进行监控，以此来更加深入和广泛地跟踪流动性变化情况。
（说明：2月29日降准0.5%，大约释放流动性亿元。5月3日，央行
