摘要
同业存单利率在利率走廊中的相对位置可以视为一种信用周期指标。
.年以来，年期AAA级同业存单收益率基本处于以3年期AA+级中票发行定价基准利率为上限、以国债3年期到期收益率为下限的利率走廊之中。同业存单利率在利率走廊中的相对位置，反映了信用利差在资金拆出银行和拆入银行之间的分配。存单利率与发行基准利率的利差通常是银行体系信用风险偏好的结果，而非原因。存单利率的下行更适合被解读为信用宽松措施逐步退出的一种信号。
2.存单利率与发行基准利率的收敛反映了商业银行风险偏好的上升，通常伴随着中长期信贷的增速上升；存单利率与发行基准利率的分化反映了商业银行风险偏好的下降，通常伴随着中长期信贷的增速下降。
3.存单利率的变动通常表现出较强的内生性，而不是货币*策外生性操作的结果。只是在类似于年的信用宽松条件下，存单利率相对于发行基准利率下行，才可以推动中长期信贷在低成本状态下的高增长。
4.当前存单利率与利率走廊上限的利差仍处于比较适中的位置，而且存单利率紧贴利率走廊下限，反映商业银行主动的风险偏好尚未明显增强。随着信用宽松操作逐步退出，预计存单利率更可能随着中长期信贷增速的回落而回落。
风险提示：若货币*策退出速度超预期，导致货币、社融增速大幅下降，可能对债券市场产生负面冲击。若商业银行风险偏好快速提升，则可能对基准利率产生负面冲击。
正文
近期，银行同业存单利率的波动受到市场较多
