白癜风有治愈的吗 http://baidianfeng.39.net/bdfby/yqyy/本文转载自“中国金融四十人论坛（CF40）”（仅部分内容），作者：欧阳辉、叶冬艳。为避免歧义，建议阅读原文，原文链接：存贷款都负利率了，谁给讲讲是怎么回事。
01
世界已进入负利率时代！
8月5日，丹麦第三大银行日德兰银行（Jyske）推出了世界首例负利率按揭贷款，房贷利率为-0.5%。8月6日，瑞士银行（UBS）宣布将对50万欧元以上的存款征收年费，就是说存款也将出现负利率。8月21日，德国首次发行了零息票的30年期国债。如果投资者购买了万欧元债券并持有到期，那么在持有期间没有任何利息收益，直到30年后收回万欧元票面价值。在此之前，德国也发行了零息票国债，但期限只有10年。实际上，德国国债收益率已全部为负。8月19日，30年期德国国债到期收益率是-0.%，而10年期收益率更是只有-0.%。目前，全球市场上负收益率债券的规模已超过16万亿美元，意味着近30%的债券的收益率是负的。从今年6月开始，市场上还出现了负收益率垃圾债。其实，世界早已进入负利率时代，这种现象最早出现在年的欧债危机。丹麦央行于年7月将其7天定期存单利率下调至-0.2%，首次进入负利率时代。欧洲央行自年6月开始实行负利率，下调隔夜存款利率至-0.1%。年12月，瑞士央行将超过上限的隔夜活期存款利率下调至-0.25%。年2月，瑞典央行将7天回购利率下调至-0.1%。年2月，日本央行宣布对存放在央行的部分超额准备金实施-0.1%的利率，成为亚洲首个实施负利率的国家。除了日本外，其他国家后续又调整了主要利率。负利率*策的实施背景又是什么呢？年金融危机及随后的欧债危机，给世界各国的经济造成了冲击。为了应对这种冲击，各发达经济体纷纷实行了比如零利率和量化宽松等非传统货币*策。但这些极度宽松的货币*策的效果并不尽如人意，为了对抗通缩和本币升值的风险，丹麦、欧元区、瑞士、瑞典和日本等央行先后实施了负利率*策。
02
负利率贷款究竟是怎么回事？
日德兰银行推出的世界首例负利率按揭贷款，利率是-0.5%。负利率意味着，银行借钱给贷款人使用，贷款人还的钱比借的钱还少。这种负利率按揭贷款的最长期限是十年。申请负利率贷款的贷款人将照常每月还房贷，但贷款余额每月减少的金额将超过贷款人还款的金额。比如，一个贷款人在8月份还了丹麦克朗，而贷款余额减少克朗，多于他的还款金额。即使名义利率是负的，日德兰银行的贷款者最后偿还的金额还是会比贷款金额高一些，因为要向银行支付交易服务费作为补偿。根据日德兰银行网站的介绍，一笔金额25万丹麦克朗、期限为10年的贷款，每季度还款一次、分40次还清，那么最终的还款总额是26.万克朗。贷款利率虽为负，但银行会收取手续费，最终支付的手续费金额大约是贷款金额的7.65%。需要注意的是，日德兰银行提供的按揭贷款的最长期限是十年，因而并不适合用来作为购房的全部资金来源。银行推出10年期按揭贷款的本意是用作现有房屋的维修和升级，或者替换以前借的高利率贷款。日德兰银行之所以能够给客户提供负利率按揭贷款，是因为它能以负利率从货币市场和机构投资人那里借到钱，现在只不过是将这种负利率的借款方式也提供给了它的客户。同理，如果存款利率是负的，把钱存到银行是需要支付给银行一笔费用的，因此负利率的下限是资金的持有成本，比如金库建造成本、保险箱成本、运输成本。如果利率低于这个下限，那么人们会选择持有现金而非把钱存在银行。对于小额现金来说，持有成本是可以忽略不计的。因此，银行并不会轻易把超低利率贷款带来的成本转嫁到存款人身上，存款利率一般来说还是正的。然而，随着贷款利率越来越低，银行的盈利空间受到侵蚀，为了应对，有的银行准备对存款实施负利率了。
03
负收益率债券是什么？
一般的（中长期）债券会按期支付利率、到期支付票面价值。比如，一只发行期限10年、票面利率5%、面值元的债券，每年支付5元的利息，到期日再付给你元票面价值。如果该债券的发行价格恰好是元，那么这只债券的到期收益率就是5%。负收益率债券是什么样的呢？在上面的例子中，如果债券的价格不断升高，高到超过了未来利息和票面价值之和，负收益率就出现了。比如，债券的发行价是元，高于利息和面值之和元，这时的到期收益率是-0.76%。在负利率*策的推动下，相应国家的国债也进入了负收益率时代。瑞士、德国、丹麦、荷兰和瑞典这五个国家从2年到30年期所有期限国债的收益率都是负的。奥地利、芬兰、法国、比利时和日本等国，绝大部分期限国债的收益率是负的，只有30年期国债的收益率是正的。挪威、加拿大、美国、新加坡和中国发行的2年期及以上的国债收益率是正的，且收益率相对较高，各个期限的收益率都在1%以上。英国国债的收益率虽然都是正的，但相对较低，只有30年期的收益率达到了1.%，其他期限的收益率都在1%以下。为什么债券价格会上升到如此之高，以致到期收益率变成负的？首先，对于追求低风险收益而非股票、房产等风险收益的机构来说，“把钱藏在床垫底下”即持有现金显然不是一个合适的选项，而把钱存在银行实际上也不可行：一是欧洲很多银行对机构和公司客户的存款是收取年费的，二是因为超过一定额度的存款不受存款保险的保护，而银行有倒闭的风险，三是定期存款的流动性不佳。因此，很多机构的大量资金无处可去，只能选择购买债券。德国等国家的国债是最受欢迎的，确实，近80%德国国债的收益率是负的。接下来就是流动性好、交易量大的公司债，再接下来就是垃圾债了。另外，一些投资者买入高价格，也即负收益率债券后，并不打算持有到期。他们期望利率会继续下降、债券的价格在未来会上升得更高，到时再卖出、挣得利润。比如，面值欧元、票面利率0%、10年期的德国国债，还有7年到期，现在的交易价格是欧元，对应的到期收益率-1.%。如果投资者现在买入并持有到期，那么买入价高于票面价值，这笔交易是亏钱的。但投资者在购买债券的时候并不打算持有到期，而是预期利率还会继续下降、债券价格还会上涨，持有一段时卖出即可获利。如果利率走势真的符合投资者的预期，半年后到期收益率降到了-1.%，对应的债券价格是欧元，这个时候卖出债券，投资者获得的（年化）收益率是3.%。
END
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