盖博士盖百霖 http://baidianfeng.39.net/a_zczz/140117/4328637.html第六章 投资管理练习及答案一、单项选择题1.下列关于企业投资管理特点的说法中，不正确的是（ ）。
A.属于企业的战略性决策
B.属于企业的程序化管理
C.投资价值的波动性大
D.属于企业的非程序化管理
.关于独立投资方案，下列说法中不正确的是（ ）。
A.独立投资方案，是指两个或两个以上项目互不依赖，可以同时并存，各方案的决策也是独立的
B.独立投资方案的决策属于筛分决策
C.独立投资方案之间比较时，决策要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间的优先次序
D.一般采用净现值法进行比较决策
3.某种股票为固定成长股票，股利年增长率6%，今年刚分配的股利为8元，无风险收益率为10%，市场上所有股票的平均收益率为16%，该股票β系数为1.3，则该股票的价值为（ ）元。
A.65.53
B.68.96
C.55.63
D.71.86
4.下列关于项目投资与证券投资的说法中，正确的是（ ）。
A.它们是按投资活动与企业本身的生产经营活动关系进行分类的
B.项目投资属于间接投资
C.分类角度强调的是投资的方式性
D.分类角度强调的是投资的对象性
5.某公司预计M设备报废时的净残值为元，税法规定的净残值为元，该公司适用的所得税税率为5%，则该设备报废引起的预计现金净流量为（ ）元。
A.
B.
C.
D.
6.关于证券投资的目的，下列说法不正确的是（ ）。
A.分散资金投向，降低投资风险
B.利用闲置资金，增加企业收益
C.稳定客户关系，保障生产经营
D.提高资产的稳定性，增强偿债能力
7.已知甲股票最近支付的每股股利为元，预计每股股利在未来两年内每年固定增长5%，从第三年开始每年固定增长%，投资人要求的必要收益率为1%，则该股票目前价值的表达式正确的是（ ）。
A..1×（P/F，1%，1）＋.05×（P/F，1%，）＋.05×（1＋%）×（P/F，1%，）
B..1/（1%－5%）＋.05×（1＋%）×（P/F，1%，）
C..1×（P/F，1%，1）＋.05×（P/F，1%，）＋.05×（1＋%）×（P/F，1%，3）
D..1/（1%－5%）＋.05×（1＋%）×（P/F，1%，3）
8.张三手中有万元，想将手中的钱投资项目，目前有两个互不相关的项目甲和乙，甲需要投资60万元，乙需要投资40万元，则甲和乙之间的关系是（ ）。
A.独立投资
B.互斥投资
C.非相容性投资
D.间接投资
9.甲公司决定从A、B两个设备中选购一个，已知A设备购价为1元，预计投入使用后每年可产生现金净流量元；B设备购价元，预计投入使用后每年可产生现金净流量元。下列关于两方案的说法中，正确的是（ ）。
A.A设备的静态回收期为4.5年
B.B设备的静态回收期为3.75年
C.应该选择A设备
D.应该选择B设备
10.某投资项目的项目期限为5年，投资期为1年，投产后每年的现金净流量均为万元，原始投资额现值为万元，资本成本为10%，（P/A，10%，4）＝3.，（P/A，10%，5）＝3.，（P/F，10%，1）=0.，则该项目年金净流量为（ ）万元。
A..97
B..51
C..8
D..79
11.下列关于企业投资意义的说法中，不正确的是（ ）。
A.投资是企业生存与发展的基本前提
B.投资是筹集资金的基本前提
C.投资是获取利润的基本前提
D.投资是企业风险控制的重要手段
1.如何合理配置资源，使有限的资金发挥最大的效用，是投资管理中资金投放所面临的重要问题，其体现的投资管理原则是（ ）。
A.可行性分析原则
B.结构平衡原则
C.动态监控原则
D.收益最佳原则
13.A公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税率为5%，年税后营业收入为万元，税后付现成本为万元，税后营业利润80万元。那么，该项目年营业现金净流量为（ ）万元。
A.
B.15
C.48.75
D.
14.假设目前时点是年7月1日，A公司准备购买甲公司在年1月1日发行的5年期债券，该债券面值0元，票面年利率10%，于每年6月30日和1月31日付息，到期时一次还本。假设市场利率为8%，则A公司购买时，该债券的价值为（ ）元。已知：（P/A，4%，3）＝.，（P/F，4%，3）＝0.。
A.
B..76
C..1
D..11
15.证券资产发行者无法按时兑付证券资产利息和偿还本金的可能性是指（ ）。
A.违约风险
B.购买力风险
C.再投资风险
D.破产风险
一、单项选择题答案
1.B
企业的投资活动涉及企业的未来经营发展方向和规模等重大问题，是不经常发生的。投资经济活动具有一次性和独特性的特点，投资管理属于非程序化管理。
.D
独立投资方案，是指两个或两个以上项目互不依赖，可以同时并存，各方案的决策也是独立的。独立投资方案的决策属于筛分决策，评价各方案本身是否可行，即方案本身是否达到某种要求的可行性标准。独立投资方案之间比较时，决策要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间的优先次序。排序分析时，以各独立方案的获利程度作为评价标准，一般采用内含收益率法进行比较决策。
3.D
根据资本资产定价模型可知该股票的必要收益率＝10%＋1.3×（16%－10%）＝17.8%，根据股利固定增长的股票估价模型可知，该股票的内在价值＝8×（1＋6%）/（17.8%－6%）＝71.86（元）。
4.D
按投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为项目投资和证券投资，所以选项A不正确；项目投资属于直接投资，所以选项B不正确；直接投资与间接投资、项目投资与证券投资，两种投资分类方式的内涵和范围是一致的，只是分类角度不同。直接投资与间接投资强调的是投资的方式性，项目投资与证券投资强调的是投资的对象性，所以选项C不正确，选项D正确。
5.B
该设备报废引起的预计现金净流量＝报废时净残值＋（税法规定的净残值－报废时净残值）×所得税税率＝＋（－）×5%＝（元）
6.D
选项D的正确说法应该是：提高资产的流动性，增强偿债能力。
资产流动性强弱是影响企业财务状况安全性的主要因素。除现金等货币资产外，有价证券投资是企业流动性最强的资产，是企业速动资产的主要构成部分。在企业需要支付大量现金，而现有现金储备又不足时，可以通过变卖有价证券迅速取得大量现金，保证企业的及时支付。
7.A
未来第一年的每股股利＝×（1＋5%）＝.1（元），未来第二年的每股股利＝.1×（1＋5%）＝.05（元），对于这两年的股利现值，虽然股利增长率相同，但是由于并不是长期按照这个增长率固定增长，所以，不能按照股利固定增长模型计算，而只能分别按照复利折现，所以，选项B、D的式子不正确。未来第三年的每股股利＝.05×（1＋%），由于以后每股股利长期按照%的增长率固定增长，因此，可以按照股利固定增长模型计算第三年以及以后年度的股利现值，表达式为.05×（1＋%）/（1%－%）＝.05×（1＋%），不过注意，这个表达式表示的是第三年初的现值，因此，还应该复利折现两期，才能计算出在第一年初的现值，即第三年以及以后年度的股利在第一年初的现值＝.05×（1＋%）×（P/F，1%，），所以，该股票目前的价值＝.1×（P/F，1%，1）＋.05×（P/F，1%，）＋.05×（1＋%）×（P/F，1%，）。
8.A
独立投资是相容性投资，各个投资项目之间互不关联、互不影响、可以同时并存。甲项目和乙项目是互不相关的，且由于它们的投资总额并没有超过万元，可以同时进行，所以是独立投资。
9.C
A设备的静态回收期＝1÷＝3.75（年）B设备的静态回收期＝÷＝4.55（年）由于A设备的静态投资回收期＜B设备的静态投资回收期，因此应该选择A设备。
10.D
项目的净现值＝×（P/A，10%，4）*（P/F，10%，1）－＝×3.*0.－＝18.59（万元），项目年金净流量＝项目的净现值/年金现值系数＝18.59/3.＝.79（万元）。
11.B
企业投资的意义：（1）投资是企业生存与发展的基本前提；（）投资是获取利润的基本前提；（3）投资是企业风险控制的重要手段。
1.B
如何合理配置资源，使有限的资金发挥最大的效用，是投资管理中资金投放所面临的重要问题，其体现的投资管理原则是结构平衡原则。一个投资项目的管理就是综合管理。资金既要投放于主要生产设备，又要投放于辅助设备；资金既要满足长期资产的需要，又要满足流动资产的需要。投资项目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金，包括固定资金与流动资金的配套关系、生产能力与经营规模的平衡关系、资金来源与资金运用的匹配关系、投资进度和资金供应的协调关系、流动资产内部的资产结构关系、发展性投资与维持性投资配合关系、对内投资与对外投资顺序关系、直接投资与间接投资分布关系等。
13.A
根据“税后营业利润＝税后收入－税后付现成本－非付现成本×（1－所得税率）”有：－－非付现成本×（1－5%）＝80，由此得出：非付现成本＝60（万元）；年营业现金净流量＝税后营业利润＋非付现成本＝80＋60＝（万元）。
14.B
计算债券价值时，考虑的是未来的利息收入和收回的本金的现值，该债券年1月1日到期，目前是年7月1日，每年6月30日和1月31日支付利息，因此，购买之后还可以收到3次利息，一年半之后收到债券本金。由于半年付息一次，所以，应该按照半年的折现率计算。因此，年7月1日债券的价值＝0×5%×（P/A，4%，3）＋0×（P/F，4%，3）＝50×.＋0×0.＝.76（元）。
15.A
违约风险是指证券资产发行者无法按时兑付证券资产利息和偿还本金的可能性。
二、多项选择题16.下列因素中，与固定增长股票内在价值呈反方向变化的有（ ）。
A.最近一次发放的股利
B.投资的必要收益率
C.β系数
D.股利增长率
17.甲公司今年初发行A股票，预计每年分配股利3元，假设股利可以持续发放并且保持不变，投资者要求的收益率为10%。下列说法中正确的有（ ）。
A.股票的价值为30元
B.A股票是零增长股票
C.未来各年股利构成永续年金
D.股票的价值为33元
18.ABC公司最近购买了00份B公司的股票，这个行为属于（ ）。
A.对外投资
B.对内投资
C.直接投资
D.间接投资
19.对于固定增长的股票而言，股票投资内部收益率的构成部分包括（ ）。
A.预期股利收益率
B.售价
C.利息率
D.股利增长率
0.现有甲、乙、丙三个项目，原始投资额现值和寿命期均不相同，甲的净现值最大，乙的内含收益率最高，丙项目的年金净流量最大。则下列说法中正确的有（ ）。
A.如果三个项目相互独立，则应该先安排乙项目
B.如果三个项目相互排斥，则应该选择丙项目
C.如果三个项目相互独立，则应该先安排甲项目
D.如果三个项目相互排斥，则应该选择乙项目
1.下列关于净现值法的说法中，正确的有（ ）。
A.净现值法没有考虑投资风险
B.净现值法的适用性强
C.净现值法不适宜于独立投资方案的比较决策
D.如采用净现值法对寿命期不同的投资方案进行决策，需要将各方案均转化为相等寿命期进行比较
.下列各项中，属于长期资产投资内容的有（ ）。
A.无形资产购置成本
B.固定资产运输费
C.固定资产安装费
D.固定资产改良支出
3.能够同时影响债券价值和债券内部收益率的因素有（ ）。
A.债券价格
B.最低投资收益率
C.票面利率
D.债券面值
4.下列指标在计算时，需要事先估计资本成本的有（ ）。
A.内含收益率
B.净现值
C.现值指数
D.静态投资回收期
5.下列各项中，属于证券资产特点的有（ ）。
A.价值虚拟性
B.低风险性
C.不可分割性
D.持有目的多元性
二、多项选择题答案
16.BC
固定增长股票内在价值＝D0×（1＋g）/（Rs－g），由公式看出，股利增长率g、最近一次发放的股利D0，均与股票内在价值呈同方向变化；投资的必要收益率（或资本成本率）Rs与股票内在价值呈反向变化，而β系数与投资的必要收益率（或资本成本率）呈同向变化，因此，β系数同股票内在价值亦呈反方向变化。
17.ABC
由于每年分配股利3元并假设可以持续且保持不变，所以是零增长股票，未来各年股利构成永续年金，股票的价值＝3/10%＝30（元），所以，正确的答案是选项A、B、C。
18.AD
对内投资，是指在本企业范围内部的资金投放。对外投资，是指向本企业范围以外的其他单位的资金投放。选项A正确。直接投资，是将资金直接投放于形成生产经营能力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投资。间接投资，是将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。选项D正确。
19.AD
对于固定增长的股票而言，股票投资内部收益率由两部分构成：一部分是预期股利收益率D1/P0，另一部分是股利增长率g。
0.AB
互斥投资方案的选优决策中，年金净流量全面反映了各方案的获利数额，是最佳的决策指标。独立方案排序分析时，以各方案的获利程度作为评价标准，一般采用内含收益率法进行比较决策。
1.BCD
净现值法能灵活地考虑投资风险。净现值法在所设定的贴现率中包含投资风险收益率要求，就能有效考虑投资风险。所以，选项A的说法不正确。
.ABCD
长期资产投资包括在固定资产、无形资产、递延资产等长期资产上的购入、建造、运输、安装、试运行等方面所需的现金支出，如购置成本、运输费、安装费等。对于投资实施后导致固定资产性能改进而发生的改良支出，属于固定资产的后期投资。
3.CD
债券价值等于债券未来现金流入量按照最低投资收益率折现的结果。债券的内部收益率是按照当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日所产生的预期收益率，也就是债券投资项目的内含收益率。债券价格影响内部收益率但不影响价值；最低投资收益率影响债券价值但不影响内部收益率。票面利率和债券面值影响债券未来的现金流量，因此，既影响债券价值又影响债券的内部收益率。
4.BC
计算净现值和现值指数需要先确定一个合适的资本成本作为折现率。计算内含收益率时不必事先估计资本成本，只是最后才需要合适的资本成本来判断项目是否可行。计算静态投资回收期也不需要事先估计资本成本。
5.AD
证券资产的特点包括：价值虚拟性、可分割性、持有目的多元性、强流动性和高风险性。
三、判断题6.使得某方案的净现值小于0的贴现率，一定大于该方案的内含收益率。（ ）7.市场利率上升，证券资产价格上升；市场利率下降，证券资产价格下降。（ ）8.动态回收期指未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间。（ ）9.配套流动资产投资属于战术性投资。（ ）30.A企业用新设备代替旧设备，此新设备管理性能提高，扩大了企业的生产能力，则A企业的设备重置属于扩建重置。（ ）31.只有溢价债券或折价债券，才会产生不同期限下债券价值有所不同的现象。（ ）3.债券票面利率，是指债券发行者预计一年内向持有者支付的利息占票面金额的比率，它与实际利率相同。（ ）33.项目投资属于直接投资，证券投资属于间接投资。（ ）
三、判断题答案
6.Y
内含收益率是使得方案净现值等于0的贴现率，而贴现率与净现值呈反方向变化，所以内含收益率一定小于使得方案的净现值小于0的贴现率。
7.N
按照市场利率折现得到的是价值，而价值决定价格。所以，市场利率上升，证券资产价格下降；市场利率下降，证券资产价格上升。
8.N
静态回收期：直接用未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间。动态回收期：未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间。
9.Y
配套流动资产投资属于维持性投资，维持性投资，是为了维持企业现有的生产经营正常顺利进行，不会改变企业未来生产经营发展全局的企业投资。如更新替换旧设备的投资、配套流动资金投资等。
30.Y
设备重置包括替换重置和扩建重置，前者不改变企业的生产能力，后者扩大企业的生产能力。
31.Y
引起债券价值随债券期限的变化而波动的原因，是债券票面利率与市场利率的不一致。如果债券票面利率与市场利率之间没有差异，债券期限的变化不会引起债券价值的变动。也就是说，只有溢价债券或折价债券，才产生不同期限下债券价值有所不同的现象。
3.N
票面利率不同于实际利率，实际利率是指按复利计算的一年期的利率，债券的计息和付息方式有多种，可能使用单利或复利计算，利息支付可能半年一次，一年一次或到期一次还本付息，这使得票面利率可能与实际利率发生差异。
33.Y
项目投资是购买具有实质内涵的经营资产，包括有形资产和无形资产，形成具体的生产经营能力，开展实质性的生产经营活动，谋取经营利润。直接投资，是将资金直接投放于形成生产经营能力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投资。因此，项目投资属于直接投资。证券投资的目的，在于通过持有权益性证券，获取投资收益，或控制其他企业的财务或经营*策，并不直接从事具体生产经营过程。而间接投资方不直接介入具体生产经营过程，通过股票、债券上所约定的收益分配权利，获取股利或利息收入，分享直接投资的经营利润。因此，证券投资属于间接投资。
四、计算分析题34.甲投资人打算投资A公司股票，目前价格为0元/股，预期该公司未来三年股利为零成长，每股股利元。预计从第四年起转为正常增长，增长率为5%。目前无风险收益率6%，市场组合的收益率11.09%，A公司股票的β系数为1.18。已知：（P/A，1%，3）＝.，（P/F，1%，3）＝0.。要求：
（1）计算A公司股票目前的价值；
（）判断A公司股票目前是否值得投资。
35.某企业拟进行一项固定资产投资（均在投资期内投入），该项目的现金流量表（部分）如下：现金流量表（部分）单位：万元
投资期
营业期
0
1
3
4
5
净现金流量
－
－00
B
0
累计净现金流量
－
－0
－
A
1
折现净现金流量
－
－
C
.4
6.44
.49
要求：
（1）计算表中用英文字母表示的项目的数值；
（）计算或确定下列指标：①净现值；②包括投资期的静态投资回收期和包括投资期的动态投资回收期；③原始投资以及原始投资现值；④现值指数。
四、计算分析题答案
34.（1）
A股票投资者要求的必要收益率＝6%＋1.18×（11.09%－6%）＝1%（1分）
前三年的股利现值之和＝×（P/A，1%，3）＝×.＝4.80（元）
第四年以后各年股利的现值＝×（1＋5%）/（1%－5%）×（P/F，1%，3）
＝30×0.＝1.35（元）（1分）
A公司股票目前的价值＝4.80＋1.35＝6.15（元）（分）
（）由于目前A公司股票的价格（0元）低于其价值（6.15元），因此，A股票值得投资。（1分）
35.（1）
计算表中用英文字母表示的项目的数值：
A＝－＋＝－（0.5分）B＝－（－）＝（0.5分）
根据A＋B＝可知：B＝－A
假设折现率为r，则根据表中的数据可知：＝00×（1＋r）－1即（1＋r）－1＝0.9（1＋r）－＝0.9×0.9＝0.81所以，C＝×0.81＝81（1分）
（）
计算或确定下列指标：
①净现值＝－－＋81＋.4＋6.44＋.49＝.33（万元）（1分）
②包括投资期的静态投资回收期＝3＋/＝3.75（年）包括投资期的动态投资回收期＝4＋（＋－81－.4－6.44）/.49＝4.34（年）（1分）
③原始投资＝＋00＝0（万元）原始投资现值＝＋＝（万元）（0.5分）
④现值指数＝（81＋.4＋6.44＋.49）÷＝1.40（0.5分）本题计算思路整理如下：
（1）关于包括投资期的静态投资回收期的计算，在第3年末，累计现金净流量是负数（-），第4年是正数，说明静态回收期在3-4年之间，第3年年末时还有万元的原始投资额未收回，所以包括投资期的静态投资回收期＝3＋/＝3.75（年）。
（）关于包括投资期的动态投资回收期的计算，在第4年末，尚未收回的原始投资额现值＝＋－81－.4－6.44＝.16（万元），由于第5年的折现现金流量（.49）大于.16，所以，在第5年原始投资额现值可以全部收回，包括投资期的动态投资回收期在4-5年之间，包括投资期的动态投资回收期＝4＋.16/.49＝4.34（年）
（3）现值指数的计算，是按照未来现金净流量现值/原始投资额现值计算的，其中，（81＋.4＋6.44＋.49）是未来现金净流量现值。
五、综合题36.己公司是一家机械制造企业，适用的企业所得税率为5%，该公司要求的最低收益率为1%。为了节约成本支出，提升运营效率和盈利水平，拟对正在使用的一台旧设备予以更新。其他资料如下：资料一：新旧设备数据资料如表1所示。表1
金额单位：万元
项目
使用旧设备
购置新设备
原值
4
0
预计使用年限（年）
10
6
已用年限（年）
4
0
尚可使用年限（年）
6
6
税法残值
最终报废残值
目前变现价值
1
0
年折旧
年付现成本
年营业收入
资料二：相关货币时间价值系数如表所示。表
货币时间价值系数
期限（n）
5
6
（P/F,1%,n）
0.
0.
（P/A,1%,n）
3.
4.
已知：（P/A，1%，5）＝3.，（P/F，1%，6）＝0.。要求：
（1）计算与购置新设备相关的下列指标：
①税后年营业收入；
②税后年付现成本；
③每年折旧抵税；
④残值变价收入；
⑤残值净收益纳税；
⑥第1～5年现金净流量（NCF1～5）和第6年现金净流量（NCF6）；
⑦净现值（NPV）。
（）计算与使用旧设备相关的下指标：
①目前账面价值；
②目前资产报废损失；
③目前资产报废损失抵税额；
④最终残值报废损失减税。
（3）已知使用旧设备的净现值（NPV）为.9万元，根据上述计算结果，做出固定资产是否更新的决策，并说明理由。
五、综合题答案
36.（1）
①税后年营业收入＝×（1－5%）＝（万元）（1分）
②税后年付现成本＝×（1－5%）＝（万元）（1分）
③每年折旧抵税＝×5%＝（万元）（1分）
④残值变价收入＝（万元）（1分）
⑤残值净收益纳税＝（－）×5%＝0（万元）（1分）
⑥NCF1～5＝－＋＝0（万元）NCF6＝0＋＝0（万元）（1分）
⑦净现值（NPV）＝0×（P/A，1%，5）＋0×（P/F，1%，6）－0＝0×3.＋0×0.－0＝3.07（万元）（1分）
（）
①目前账面价值＝4－×4＝（万元）（1分）
②目前资产报废损失＝－1＝0（万元）（1分）
③目前资产报废损失抵税额＝0×5%＝50（万元）（1分）
④最终残值报废损失减税＝（－）×5%＝5（万元）（1分）
（3）由于使用新设备的净现值小于使用旧设备的净现值，所以不应该更新设备（应该继续使用旧设备）。（1分）
财会在线
