医治白癜风偏方 http://m.39.net/pf/a_4575144.html朱于畋/郭其伟
摘要：
整体存单实际发行利率平稳，3月期存单利差大幅走阔
本期（2.6-2.19）同业存单发行平均票面利率为3.10%，较上期（1.30-2.5）上升3BP。1）分评级：AAA级存单利率为3.04%，环比上升2BP，AA+级存单利率为3.20%，环比上升3BP。2）分主体：国有行\股份行\城商行\农商行存单发行利率为3.02%\2.99%\3.16%\3.00%，各类型商业银行同业存单实际发行利率基本与上期持平。3）分期限结构：1M\3M\6M\9M\1Y期存单利率为2.73%\3.02%\3.12%\3.17%\
3.32%，1M同业存单实际发行利率下降幅度较大，为10BP。NCD发行利率本期利率上升幅度较前几周放缓，表明近期央行对流动性预期管理生效。
流动性维持紧平衡，3月期存单信用利差大幅走阔。本期3月期AAA\AA+级同业存单信用利差分别为72BP\80BP，环比上升32BP\28BP；3月期国有行\股份行\城商行\农商行同业存单信用利差分别为64BP\66BP\79BP\74BP，利差较上期均有大幅增加。
NCD发行量大增，短期限存单发行占比上升
本期同业存单发行量为亿元，环比增加.7亿元。同业存单到期量为.2亿元，环比增加.8亿元；净融资规模为-.2亿元，较上期增加.9亿元，净融资额转为正值。1）分评级：AAA级发行占比为92.51%，AA+级存单发行占比为6.03%。2）分主体：国有行\股份行\城商行\农商行同业存单发行占比为11.50%\50.17%\28.87%\6.82%。3）分期限结构：1M\3M\6M\9M\1Y月期同业存单占比分别为13.64%\59.27%\3.01%\7.44%\16.64%。短期限存单占比大幅上升，或是央行春节前后引导之下，流动性收紧预期有所缓和。
发行笔数上升，整体募集成功率回升
本期（2.6-2.19）同业存单总计发行笔，较上期增加笔。其中，AAA级同业存单发行笔，AA+级发行笔；城商行发行笔数最多，为笔。同业存单总体募集成功率84%，较上期上升12pct；AA级及以下募集成功率54%，回升幅度较大；从主体看，城商行和农商行募集成功率上升幅度较大，分别为16pct\21pct。报告期内，兴业银行存单发行量、农业银行存单到期量、浦发银行存单存量第一。
二级资本工具信用利差收窄，可转债整体下跌
本期（2.6-2.19）商业银行共发行3只其他类型债券（除同业存单）。2.13-2.19报告期内，二级资本工具债信用利差为BP，平均发行利率为4.8%，利差大幅收窄。本期可转债整体下跌，无锡转债和张行转债涨幅最大，达6.4%。
风险提示：负债成本大幅上升；信用利差大幅上升；流动性收紧过快。
1.NCD实际发行利率平稳，短期限信用利差走阔
1.1.1M同业存单发行利率大幅下降，整体保持平稳
本期同业存单实际发行利率继续上升。本期（2.6-2.19）所有实际发行同业存单的平均票面利率为3.10%，较上期（1.30-2.5）上升3BP。从评级来看，AAA\AA+\AA\AA-级同业存单平均票面利率为3.04%\3.20%\3.21%\3.03%，各评级同业存单实际发行利率较上期基本持平。春节后首个交易日（2.18）央行虽净回笼资金亿元，但R\DR运行平稳，NCD发行利率本期利率上升幅度较前几周放缓，表明近期央行对流动性预期管理生效。
本期股份行同业存单实际发行利率上升幅度较大（含所有期限）。本期（2.6-2.19）国有行\股份行\城商行\农商行同业存单发行利率为3.02%\2.99%\3.16%\3.00%。股份行和城商行同业存单发行利率较上期有小幅上升，分别为2BP和3BP。
本期1M存单发行利率降幅较大。本期（2.5-2.19）1月\3月\6月\9月\12月期同业存单发行平均票面利率为2.73%\3.02%\3.12%\3.17%\3.32%。其中，1月期同业存单发行利率较上期下降10BP，降幅较大，其余期限同业存单发行利率均较上期有所上升。本期SHIBOR1M平均报价为2.75%，较上期下降4BP，表明银行间短期限资金较为充裕。
1.2.3月期同业存单信用利差大幅上升
流动性维持紧平衡，本期3月期同业存单信用利差大幅走阔。本期（2.6-2.19）3月期AAA\AA+\AA级存单信用利差分别为72BP\80BP\75BP，均较上期大幅增加。1年期AAA\AA+\AA级存单信用利差分别为41BP\68BP\91BP，1年期存单信用利差上升幅度小于3月期。
本期各类型商业银行信用利差走阔。本期（2.6-2.19）3月期国有行\股份行\城商行\农商行同业存单信用利差分别为64BP\66BP\79BP\74BP，信用利差环比均有大幅上升。1年期国有行\股份行\城商行\农商行同业存单信用利差分别为33BP\35BP\59BP\55BP，上升幅度小于3月期同业存单。
2.同业存单发行量大增，短期限发行占比上升
2.1.本期同业存单发行量大增
本期同业存单发行量大增。本期同业存单实际发行量为亿元，环比增加.7亿元；同业存单到期量为.2亿元，环比增加.8亿元；同业存单净融资额为-.2亿元，环比增加.9亿元。存单发行量较上期大幅增加，到期量同样较大，故净融资额为负。
本期AAA级同业存单发行占比增加。本期AAA级同业存单发行量为.9亿元，占发行总量比例为92.51%，环比上升5.36pct，AA+级存单发行量为.1亿元，占发行总量比例为6.03%，环比下降2.48pct，AA级及以下发行总量为82.5亿元，占发行总量比例为1.46%，环比下降2.87%。
2.2.短期限同业存单发行占比大幅增加
本期股份行同业存单发行量占比最大。本期国有行\股份行\城商行\农商行同业存单发行量分别为.8亿元\.4亿元\.5亿元\亿元，其中股份行\城商行发行量大幅增加，分别增加.3亿元\.6亿元，股份行发行占比达50.17%。国有行\股份行\城商行\农商行净融资额为-.1亿元\.6亿元\-.5亿元\-.2亿元。股份行通过大幅增发同业存单，使净融资额转为正值。
本期3月期同业存单发行占比最大。本期1月\3月\6月\9月\12月期存单发行占比分别为13.64%\59.27%\3.01%\7.44%\16.64%，短期限（1M和3M）同业存单发行占比达到约70%，或是央行春节前后引导之下，流动性收紧预期有所缓和。
3.发行笔数上升，募集成功率大幅回升
3.1.同业存单发行笔数上升，整体募集成功率大幅回升
本期同业存单整体发行笔数环比上升。本期总计发行同业存单笔。其中，AAA级存单发行笔，环比增加笔，AA+级存单发行笔，环比增加81笔，AA级及以下存单发行92笔，环比减少66笔。国有行\股份行\城商行\农商行存单发行笔数分别为20笔\笔笔\笔，股份行和城商行发行笔数增加，分别增加34笔\笔。
本期整体同业存单募集成功率大幅回升。本期总计同业存单募集成功率为84%，较上期上升12ct。AAA级存单募集率为90%，环比上升5pct；AA+级存单募集成功率为56%，环比上升4pct。同业存单发行利率较为平稳，AA+级存单募集成功率有所回升。国有商业银行\股份行\城商行\农商行存单募集成功率为%\92%\73%\86%，城商行和农商行同业存单募集成功率大幅回升。
3.2.兴业银行存单发行量、农业银行存单到期量第一
本期兴业银行存单发行总额、农业银行存单到期总额第一。本期（2.6-2.19），兴业银行发行存单总额.6亿元，占本期发行总额的13%，较第二名多.8亿元。上期（1.30-2.5），兴业银行发行存单.3亿元，排第4名。本期农业银行存单到期量第一，为.8亿元，占总到期额的13%。
浦发银行同业存单余额第一。截至2月19日，同业存单总余额为10.83万亿元，其中上海浦东发展银行存单余额第一，为亿元。银行二到五存单余额分别为.4亿元\.3亿元\.3亿元\.7亿元。
4.商业银行21M1同业存单持有量大幅上升
商业银行同业存单持有量大幅上升。截至21年1月底，上清所同业存单托管总量为608亿元。根据上清所债券投资者结构分类，广义基金包括基金公司和非法人类产品，21年1月广义基金持有同业存单亿元，环比下降亿元，托管量大幅下降；特殊结算成员\商业银行\信用社存单持有量为亿元\亿元\亿元，环比变动为-亿元\亿元\亿元，商业银行存单持有量大幅上升。
农商行存单持有量大幅增加。截至21年1月底，商业银行中，农商行持有存单亿元，环比上升亿元，上升幅度最大。国有行\股份行\城商行存单持有量为亿元\亿元\亿元，其中股份行存单持有量环比下降，减少亿元。
5.二级资本工具信用利差收窄，可转债整体下跌
5.1.本期发行三支商业银行次级债
本期商业银行共发行3支其他类型债券（除同业存单）。发行人分别为龙江银行、花溪农商行、九江银行，分别发行两支二级资本工具债和一支永续债，发行规模较小。
5.2.二级资本工具债信用利差收窄
二级资本工具债信用利差收窄。本期二级资本债的信用利差为BP，1.30-2.5报告期普通债信用利差为27BP。本期二级资本工具信用利差收窄。
所有期限二级资本工具债发行利率下降。根据中债分类，2.6-2.12报告期内二级资本工具所有期限平均发行利率为6.0%，2.13-2.19报告期内平均发行利率为4.8%，二级资本工具发行利率下降。
5.3.无锡转债价格上涨幅度最大
本期低转股溢价率转债价格小幅上涨。本期正股涨幅前三的银行是无锡银行\苏农银行\张家港行，分别较上期收盘上涨4.63%\2.92%\2.46%，光大银行下跌幅度最大。本期可转债涨幅最大的是无锡转债和张行转债，均较上期上涨6.40%。本期股性较强的转债均有较大涨幅。
本期商业银行转债转股溢价率整体下降。2.6-2.19报告期内，银行（申万）指数平均报价点，环比上涨点。本期中信转债平均转股溢价率最高，为38.76%，无锡转债转平均转股溢价率最低，为1.69%。
无锡转债相对股性较强。截至2月19日，偏债型可转债中，中信转债平价价格为76.07元，平价底价溢价率-27.05%，债性较强。平衡型可转债中，无锡转债平价价格为.82元，平价底价溢价率为-1.42%，股性相对较强。
6.风险提示
负债成本大幅上升；信用利差大幅上行；流动性收紧过快。
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首席分析师：郭其伟
金融行业首席分析师，中山大学硕士学士。曾任职于中国建设银行、华泰证券。年加入天风证券。曾获得新财富评选年银行第三、非银第五（团队）；年银行第四、非银第四（团队）。金牛奖年银行第三，年银行第四。Wind金牌分析师年银行第三，非银第一；年银行第二、非银第四。中国保险资管协会最受欢迎卖方分析师年银行第三。拥有多年金融业研究经验，专注于银行和非银领域的行业分析。
分析师：朱于畋
天风证券银行业研究员，年新财富金融产业研究第三名；年新财富金融产业研究第三名、水晶球银行业入围，年新浪财经金麒麟银行最佳分析师第4，第一财经年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业。
重要声明
证券研究报告《银行债务融资周报（2.6-2.19）：NCD发行利率平稳，央行流动性预期引导生效》
对外发布时间：年2月20日
报告发布机构天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
郭其伟SAC执业证书编号：S0519090001
朱于畋SAC执业证书编号：S0518090006
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