第15章投资、时间与资本市场15.1复习笔记考点一：存量与流量（见表15-1）★★表15-1存量与流量考点二：贴现值★★★1概念贴现是通过一定的方式把发生在未来（或不同时间）的费用和效益转化为现值（PV）的方式，贴现值的大小依赖于利率。2解释如果今天以利率R投资1美元，它在一年以后就值（1＋R）美元，在两年后值（1＋R）（1＋R）＝（1＋R）2美元。由于两年后（1＋R）2美元等于今天的1美元，两年后支付的1美元就值今天的1/（1＋R）2美元。同样，三年后支付的1美元就值今天的1/（1＋R）3美元，而n年后支付的1美元值今天的1/（1＋R）n美元。则：1年后1美元的贴现值＝1/（1＋R）美元2年后1美元的贴现值＝1/（1＋R）2美元3年后1美元的贴现值＝1/（1＋R）3美元n年后1美元的贴现值＝1/（1＋R）n美元考点三：债券的价值★★★1概念债券是指*府、企业、银行等债务人为筹集资金，按照法定程序发行并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券。债券的价值是指债券未来现金流收入的贴现值，其大小随着利率的提高而下降。2永久债券永久债券是指不设到期日，每年支付固定金额且永远支付的债券。永久债券不可赎回，但可提供永久的利息收入，永久债券支付流的现值与利率反方向变化。3债券的有效收益率（1）概念：有效收益率是指债券支付流的现值等于债券市场价格时的利率。（2）有效收益率的确定：如图15-1所示，支付流的现值是利率的函数，因此，有效收益率可以通过在债券的价格水平处画一条水平线得到。若债券市场价值为美元，则对应有效收益率为10%。图15-1债券的有效收益率
（3）收益率差异与风险：债券的收益是对债券风险的补偿，债券的风险不同，其收益率也存在差异。一般来说，风险较高的债券有较高的收益率。考点四：资本投资决策的净现值标准★★★1净现值标准（NPV标准）（1）如果一项投资预期的未来现金流的现值大于投资的成本，就应该进行投资。（2）假定一项资本投资的成本为C，它预期在未来的10年内产生数量为π1、π2、…、π10的利润。净现值可写成：NPV＝－C＋π1/（1＋R）＋π2/（1＋R）2＋…＋π10/（1＋R）10。其中，R是未来利润流的贴现率。等式描述了厂商从投资中得到的净收益，厂商应当只有在净收益为正，即仅当NPV＞0时，才进行投资。2实际贴现率与名义贴现率名义贴现率是指既包含了最低期望收益率又考虑通货膨胀因素时的必要收益率。实际贴现率等于名义贴现率减去预期的通货膨胀率。在利用净现值规则评估投资时，计算中的数字可以是实际的，也可以是名义的，只要现金流与贴现率保持一致。3负的未来现金流工厂和其他设施的建造需要很长时间，由此产生的成本需要在未来几年分别进行计算，预期会给企业带来负的净现金流，但负的未来现金流也可以进行贴现。考点五：对风险的调整★★★1风险溢价无风险利率是指将资金投资于某一项没有任何风险的投资对象而能得到的利息率，是确定未来现金流量的合适贴现率。由于存在不确定性，一般在无风险利率上加一个风险溢价来确定贴现率，使有风险的未来现金流比确定性的未来现金流的现值要低。风险溢价是指风险厌恶者为规避风险而愿意付出的最大货币额，其大小取决于风险的性质。2可分散风险与不可分散风险（1）可分散风险是指某一企业或行业特有的风险，只影响某些股票的收益，能够通过分散投资消除。不可分散风险是指由于公司外部、不为公司所预计和控制的因素造成的风险，不能通过分散投资消除。（2）只有不可分散风险影响资本的机会成本，从而应当纳入风险溢价。3资本资产定价模型（1）模型含义：资本资产定价模型（CAPM）通过比较一项资本投资的回报率与投资于整个股票市场的回报率，来衡量该投资的风险溢价。（2）模型方程：资本资产定价模型：ri－rf＝β（rm－rf）。因此，资产的风险溢价是与市场的风险溢价成比例的，比例常数β衡量了风险资产相对于总体市场的波动性，从而衡量了该资产的不可分散风险。考点六：消费者的投资决策★消费者在作出是否购买耐用品的决策时，必须将未来收益流与当前购买成本进行比较，决策结果依赖于贴现率。考点七：人力资本投资★人力资本是指存在于人体之中的具有经济价值的知识、技能和体力（健康状况）等质量因素之和。进行人力资本投资的原则为预期的未来收入增加的贴现值超过投资教育成本的贴现值。考点八：跨时生产决策（可耗竭资源）★★厂商进行跨时期生产决策时，如考虑将可耗竭资源用于生产，必须考虑当前的生产对于未来生产和销售的影响。1个体资源生产者的生产决策假定别人给了你一口油井。该油井含有桶石油，它能以每桶10美元的不变平均成本和边际成本进行生产。令Pt为今年的石油价格，Pt＋1为明年的价格，C为开采成本，单个资源生产者的这一生产规则可以写成：如果（Pt＋1－C）＞（1＋R）（Pt－C），把石油储存在地下。如果（Pt＋1－C）＜（1＋R）（Pt－C），现在出售石油。如果（Pt＋1－C）＝（1＋R）（Pt－C），没有差别。2市场价格的行为和使用者成本在竞争性市场中，可耗竭的资源的价格减去边际开采成本必须上升得与利率一样快。价格与边际成本的差额称为生产的使用者成本，即消耗1单位资源的机会成本。3垄断者的资源生产对于一个面临向下倾斜的需求曲线的垄断者来说，价格高于边际收益。因此，如果边际收入减去边际成本上升得与利率一样快，价格减去边际成本将会上升得比利率慢。所以，垄断者比竞争性产业更加保护资源。在存在垄断势力时，垄断者一开始就索取较高的价格，从而使资源消耗得较慢。考点九：利率的决定★★★图15-2可贷资金的供给和需求
图15-2显示了可贷资金理论的利率的决定。可贷资金的供给S来自家庭，是一条向上倾斜的曲线。家庭对可贷资金的需求DH和厂商对可贷资金的需求DF是利率的减函数，可贷资金的总需求DT是家庭需求和厂商需求的加总，因而是一条向下倾斜的曲线。总需求曲线DT与供给曲线S一起决定了均衡利率R*。
情况是在不断地变化，要使自己的思想适应新的情况，就得学习。——毛爷爷