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昨天，聪投分享了一篇文章，“考古”60年前的巴菲特持仓组合。
留言区非常热闹。同样师从格雷厄姆，巴菲特的大师兄沃尔特施洛斯，其实也是很多人学习的榜样。
有留言说：“施洛斯更接近早期的巴菲特，追求的是小规模，更适合普通投资者学习。”
还有读者说：“他非常正直，如果基金当年亏损不收管理费。他说的一句话我很感动，他说我的投资者里很多穷人，需要钱生活，我必须在几年给他们一次分红。这才是人间常态。”
相对于巴菲特，施洛斯的持仓更为分散，极度要求安全。
但这种分散没有影响到他优秀的业绩，年，施洛斯成立沃尔特施洛斯有限合伙公司，在近50年的投资生涯中，他为公司股东赢得了20%的年复合回报率。
他管理的基金在扣除费用后的年复合回报率达到15.3%，远高于标普指数10%的表现；期间累计回报率更高达.47倍，大幅跑赢同期标普指数80倍回报率的水平。
巴菲特称他为“超级投资者”。
施洛斯非常强调安全边际，喜欢在公司或者行业陷入困境、股价下跌时去买入一家公司。
如果说很多人选择在合理的价格买好公司，施洛斯则是更想在打折的时候买。他说：“我想赚钱，不想亏钱。”
“要是行业陷入了困境，我们就研究这个行业里的公司，可能会发现值得买的。”
施洛斯这种强调分散和安全、平凡朴素的投资方式，在当下这种很多行业陷入困境、悲观情绪蔓延的市场，显得尤为可贵。
或许，对普通投资者来讲，确实，现在去学习施洛斯是一种更好的方式。
施洛斯已于年去世，他留下的唯一一个视频，是加拿大某商学院教授在年，邀请当时92岁的施洛斯，通过视频会议接受的访谈。
访谈中，他谈到了自己如何进行分散投资，如何去选择公司，以及对安全边际的理解。
RanRan翻译了这篇访谈，“聪明投资者”节选了部分内容，与大家一起重温经典。
《证券分析》是一本非常好的书
施洛斯我想先简单说几句。我是从年本格雷厄姆说要退休后开始管理基金的。
我非常敬仰格雷厄姆，他的一个投资人对我说：“沃尔特，要是你成立基金，我愿意认购。”于是我就说：“好啊。”我们募集到了19个合伙人，他们多数人都投了0美元，我们就从19个合伙人，10万美元起步。
现在请大家提问吧，要是我说错了，请大家指正。
问能讲讲你和本杰明格雷厄姆的关系吗？还有你是怎么入行的？
施洛斯我19岁开始工作。我父亲失业了，家里太困难，我在卡尔M.勒布公司(CarlM.LoebCo)找到了一份跑单员的差事。这家公司后来发展成最大的证券公司之一，勒布-罗德斯(LoebRhoades)证券公司，不过我去那工作时它规模还很小。我被分配到出纳部。
一年后，我想多赚些钱。我找到给了我跑单员这份差事的合伙人，问他我想当证券分析师行不行。他说不行，但是他说有一本书《证券分析》(SecurityAnalysis)，是本杰明格雷厄姆写的。他说只要读了这本书，别的书都不用看了。我找到了《证券分析》，这是一本非常好的书。
后来勒布送我去纽约证券交易所研究院学习。本杰明格雷厄姆在那开了一门叫“统计分析”的课。我听了他的两门课，“证券分析”和“高级证券分析”。
我觉得格雷厄姆真是太棒了，他和沃伦巴菲特有点像，我的意思是你一见到格雷厄姆就能了解他的思维方式，他的想法很有道理。
顺便讲个小插曲，那时候，我已经为格雷厄姆工作好几年了，有一次，我在他的办公室，他接到了他的律师打来的电话。律师告诉他，当天以万美元给他买到了公务员保险公司(GovernmentEmployeesInsurance,GEICO)的股票。
他转过身来对我说：“沃尔特，要是这只股票达不到预期，我们可以随时清算公司，把本钱收回来。”从这件事可以看出买得值有多重要。
我买股票就买那些我认为有下跌保护的，至于能涨多少就顺其自然
问你如何选择股票？
施洛斯我喜欢买创新低的股票。我喜欢看股票的数据，顺便说一句，我觉得《价值线》(ValueLine)非常有用。我没有电脑，使用《价值线》可以很方便地查看统计数据。看到统计数据，我就能对公司做出判断，我不和管理层交流。
问你如何减少错误？
施洛斯我不想亏钱。我买股票就买那些我认为有下跌保护的，至于能涨多少就顺其自然。
我认为最主要的是挑选债务不高的公司。我喜欢看公司的年报，从委托书和年报中可以了解公司的董事持有多少股票，谁是大股东，公司的历史情况如何。我觉得买入高负债的公司，就算最后经营情况能因为高杠杆而有所好转，我也不愿意买。
我挑选股价创新低的股票，创新低的股票一般陷入了困境，所以我不喜欢负债。债务会给人带来很多麻烦，你要是了解MBIA和其他借贷公司，你就会知道，债务会给人带来多大的麻烦。
我喜欢买资本结构简单的公司，它们的债务不高、管理层持有相当份额的股票，而且公司也有很长的历史，找到一家公司，要看它经营多久了，做什么生意。
我从来都不善于看人。要是去和管理层交谈，可能会发现他们人很好，但是我根本不了解他们，所以我最好还是看数字，而不是看人。特别是公司没多少负债的话，要是债务不高，一般是非常安全的。
有时候，买入一家公司后，它可能决定收购另一家公司并大举借债。不过，只要看公司的背景，了解公司的历史，就可以知道公司的过去和现在。在这方面《价值线》很有用，它一般提供过去10或15年的数据。
不知道我是不是回答了你的问题，一句话，我就是不想亏钱。
很多时候，我是因为股票在下跌才买
问股票下跌时，你会继续买入还是重新考虑？
施洛斯很多时候，你买入一只股票，它陷入了困境，所以股价才低迷，这时可能继续下跌。你要做的就是相信以更低的价格买入是好事。
大部分股票经纪人不愿意推荐正在下跌的股票，因为客户从心理上厌恶下跌的股票。
如果客户在30美元买了，然后跌到25美元，经纪人不会打电话问客户想不想在25美元再买一些。接着，这股票又跌到了20。经纪人一般不会让你继续买入，尽管这其实是好事，许多外行会非常紧张。
经纪人会想从30跌到20，客户就亏了三分之一的钱。要是再回到30，经纪人却可能给客户打电话说跌了很多的股票涨回来了，问他们要不要卖出。
我可不愿意涨到成本价就卖出。很多时候，我是因为股票在下跌才买，它们陷入了困境。有可能的话，我觉得最好能赚50%的利润。问题是一只股票30买的，涨到了50，如果是长期收益，我可能就会卖出。
这只股票可能会涨到，我遇到过这种情况，对这种错误不要太在乎。我真是不想亏钱，所以我不喜欢负债。
安全边际是净资产远高于市场价格
问如果股票下跌了，你如何判断是不是价值陷阱，股价会不会涨回来？
施洛斯我喜欢价格低于净资产的股票，我还喜欢负债很少的股票。
债务会让人麻烦缠身，许多人深陷巨额债务无力偿还，最后只能破产。借钱让我很忧虑。人们忘了债务会带来很多麻烦，你要尽可能避免债务。
如果买了一家公司，你查看它的资产负债表，除了看《价值线》，还要读年报，查看资产负债表的情况，了解公司的历史。你可能会发现公司现在有问题，问题的原因是它的产品不太好。如果是这种情况，你可能不会买这家公司。
不过，我觉得如果股价大大低于净资产，公司过去20年的业绩良好，你就会有一定的信心，特别是如果债务很低，并且管理层本身持有相当数量的股票。
问给我们讲讲安全边际吧。
施洛斯我觉得安全边际是净资产远高于市场价格。有这样的安全边际不能保证你的判断正确，不过我就是觉得有实在的东西在那，要是价格低到一定程度，就会有人收购这家公司。
管理层本身有意愿把公司经营好，你和管理层的利益并不冲突。管理层也想成功，你和管理层实际上是站在一边的。但是由于某些原因，公司陷入了困境。比如，公司由于原料质量问题遭到诉讼，因此陷入麻烦，这样的事情总是在所难免。所以尽量不要买因为产品质量问题可能遭到诉讼的公司，例如医药企业。
投资股票尽量不受情绪影响
问本格雷厄姆强调在投资中要控制情绪。我想知道你过去是否因为没控制住情绪而做出过糟糕的决定。如果是，能否给我们讲讲。如果没有，能否告诉我们在投资中如何控制情绪？
施洛斯格雷厄姆讲过这个问题。我投资股票尽量不受情绪影响。我不和管理层交流的原因之一就是管理层非常善于把希望你看到的一面展现出来。我不善于看人。
沃伦巴菲特看人看得很准，他能很准确地判断一个人是好是坏，所以他喜欢和人打交道。我觉得投资时要尽可能不受情绪影响，分析判断问题要按逻辑来，不能按自己的喜好判断。
举个例子，电动汽车是很了不起，但是现在的电动汽车还是离不开汽油。将来有一天，有人会发明出真正的电动汽车，一定会大获成功。不过我不愿意因为将来有人会发明真正的电动汽车而买入一家汽车公司。我宁愿买公司当下的现实，而不是未来可能的预期。
问所以从根本上说你不愿意投机，而是喜欢投资更熟悉、历史业绩好的公司。
施洛斯我想是这样。我尽量不受情绪的影响。
很久以前，沃伦巴菲特给我讲过一件有意思的事。他有意识地控制自己的情绪，他的做法是一次次地进行考验。
美国广播公司(AmericanBroadcastingCompany)，也就是现在的ABC公司，当时的股价大概是30美元，具体我记不清了。沃伦告诉一个经纪人：“我要买10万股，我的出价是29，要是29买不到，明天就只出28。”
果然，第二天那个经纪人打“沃伦，现在你可以在29买到10万股了。”沃伦回答说：“不行，今天我出28。”
我可能就做不到，我觉得我控制情绪的能力没有沃伦强。沃伦说最后他以26美元买到了这只股票。这就是控制情绪，控制情绪的重要性，出价高低的重要性。
我觉得要买一只股票，给个价格就完了，不用看行情是涨了一个点还是跌了一个点。你已经定好了出价，甚至可以给一个固定的价格，不让经纪人更改，这可能对你有好处。
我不愿意在我认为合理的价格买好公司，我想在打折的时候买
问我想知道你愿意以合理的价格买入一个好公司，还是愿意以超低的价格买入一般的公司。
施洛斯这个问题问得好。我不愿意在我认为合理的价格买好公司。我不是不愿意买好公司，只是我想在打折的时候买。我想赚钱，不想亏钱。
有时候，人们非常紧张，你可以在不错的价格买到好公司。这不能一概而论，每个公司都不一样。要是想赚钱，买入的价格最好能保证会上涨50%。买入的股票涨起来可能要几年时间，一定要有耐心等待这一天。
早在年，有个人找到我说有家公司值得