双十一，债券市场清仓甩卖，全场债券1-9折，不用凑单、拼单、养猫、领券，价格直减，比马爸爸诚意大多了，比如：
79元的平煤债:
甚至11元的紫光债:
面对诚意满满的双十一，买在高点的持仓朋友们如坐针毡，但是已经有不止一个行业外朋友问我：
什么是进场抄底的正确姿势？
真是：城里的人想出去，城外的人想进来。
双方擦肩而过的那一刻，还会相视一笑，互道一声“SB”。
日渐火爆的高收益债市场，是一块淘金热土，还是看起来很美的围城？
01
流动性，流动性，流动性
你理想中的固定收益产品是什么样子？
不考虑现实，肯定是：收益高，随时赎，保刚兑。
或者说，兼顾收益，流动性和安全性。
针对这三点目标，债券投资经理相应发展出三种技术路线：
下沉资质，拉久期和加杠杆。
其中对提高收益率最立竿见影的方式就是下沉资质，简单说就是买那些发债主体存在信用瑕疵的债券：瑕疵越大越多，利率就越高。
当我开始接触高收益债的时候，债券违约还不像今天这般满地开花，这导致大家容易产生一种刚兑的错觉，从而无法准确判断下沉的尺度。
我倒是不认为债券会一直保刚兑，也从不相信所谓的信仰，但我想在严格把控偿主体资质的前提下，一旦持仓出现负面舆情就赶紧卖掉，这个策略不算十全十美也算相对稳妥了。
但后来的违约案例教育我，信用风险固然重要，但流动性陷阱更为可怕！如果出现了负面实锤，债券真的卖不掉！！！
比如汽车经销商龙头庞大集团19年9月5日首次违约，之后股票虽然被ST,但每天仍保留着百万级别的成交量，但其名下的三只存续债券截止目前没有一笔成交。
债券在风险事件后卖不掉，主要是因为债券和股票市场的投资者结构有本质区别：
股票市场是八仙过海，各显神通。国家队、外资、内资、散户互相博弈，大家各有各的玩法，不一定谁就割了谁的韭菜。
而债券市场投资门槛高，散户不好进，平时都是机构抱团取暖，而能投高收益债的机构就更少了。真要有个风吹草动，只有卖家，没有买家，流动性瞬间消失。你想试探性的出个九折根本没人理，最后大家纷纷亮出底牌，原价，现价6块的永煤了解一下？
富贵险中求，6元买入，如果如期兑付了就是%以上的收益啊！
但是，真的能兑付么？如果不能兑付，你要忽悠谁接盘呢？
02
无力吐槽的债券处置
投资者结构只是高收益债流动性陷阱的冰山一角，更深层次的原因在于违约债券的回收处置极为困难。
高收益债投资者面对的是全市场的满满恶意：
发行人无成本逃废债；
不尽责的债券承销商；
挖坑的投资人保护条款；
冗长繁琐的法律诉讼程序。
在这个背景下，违约债券打一折也算是市场的一个公允定价。
截至年年底，统计共有个债务违约主体，其中只有45家企业不同程度上进行着本金或利息的兑付，占比不到1/3，整体偿付本息比例只有8.2%。
如果抄底了高收益债，你有信心成为那违约后有幸获得兑付进展的1/3么？
45家“良心企业”中，只有16家企业全部完成本息兑付，整体偿还周期在1年到5年之间。比如中钢股份，作为央企下属的钢铁集团，在有中央和*策性银行支持且有上市公司资源腾挪的前提下，从首次违约到最终偿还相隔天。
如果抄底了高收益债，你有耐心等待5年么？
而更多企业缺乏可变卖资产、股东支持，即使进行了债务重组或破产清算，在漫长的等待后，留给债权人的只是一个空壳。债务偿还终究是一场镜花水月。
如果抄底了高收益债，你有平常心去面对颗粒无收、石沉大海的结果么？
如果对于上面三个问题你都回答“YES”,那么一折债券也许真的是你十倍的机会。
03
一点想法
距离高收益债市场成熟可能还有n年，在这之前，我有几个不成熟的小建议：
1引入多层次的交易者体系：散户爸爸们，债券市场需要你们！冷清的债券场子就靠你们搞热了！
2引入多层次的评级体系：建议参考景区评级，上调至AAAAA
3引入多层次的定价体系：3年期永煤中票，一级票面利率6%，真的合理么？
4引入多层次的惩罚体系：光罚钱禁入市场怎么够？古代的连坐机制参考一下？
作为一个一直密切