书上关于债券的定价似乎有两个公式，一个是长这样的：
二个是长这样的：
我们金融的小朋友们常常分不清到底用哪一个比较正确。其实我前面说“似乎”，意思就是说，其实关于债券定价只有一个，那是哪一个呢？今天我们把这个理理清爽。
假设市面上有三个国债，都是零息票国债，到期时间分别是1，2，3年：
到期时间
价格
1年
97.
2年
92.
3年
86.
根据这些信息，我们可以推导出1-3年的零息票债券的收益率，简称零利率ZeroRate：
到期时间
价格
零息票利率
1年
97.
3%
2年
92.
4%
3年
86.
5%
除了这三个以外，另外在市场上我们还找到第四款国债，是3年期的，票面利率是5%，也就是每年都付5元利息，这款债券的价格为.元。
根据上面的公式（二），我们可以推导出这第四个三年期息票债券的到期收益率Y等于4.93%。
好了，现在问题来了，我们目前遇到一款新的三年期国债，票面利率是10%，也就是每年付10元利息，我们该如何对它进行定价呢？是按照公式（一），将未来三年的现金流10、10、分别用3%，4%，5%进行贴现到今天，还是按照公式（二），统一用4.93%将三笔现金流贴现今天呢？
按照公式（一）计算的结果是.元。
按照公式（二）计算的结果为.元。
两者结果不一样，正确的是公式（一）！
原因在于：
1、如果你按照公式二来算，那么有可能面临着市场上你可能会找到很多的三年期国债的YTM，到时候你不知道用哪个了；而三年期零息票债券的收益率，你只会找到一个的。对于有选择困难症的小朋友，就极度舒适了。
2、如果按照公式二计算，可能会导致市场上存在套利机会，也就是说通过1，2，3年期的零息票债券与你的三年期息票债券形成套利，配比合适的话可以凭空赚到钱。而按照公式一进行定价，则不可能让人凭空赚到钱。
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