??那些年，我们忽视掉的默认条件
??今天主要谈《公司理财》的默认条件，大家要结合我们基础班、强化班所涉及的内容，仔细理解每一个默认条件：
1.债券面值默认为元；
2.非特殊说明，股票面值（注意这里是面值，非股票账面价值，主要是探讨股票股利、股票分拆对权益项调整的计算）为1元；
3.一般的年金（包含股票、债券等）非特殊说明，都默认为年末付息；
4.净运营资本项目期间默认不变，通常是期初和期末的单次调整；
5.题目条件给出公司贝塔，非特殊说明都是认为是公司权益贝塔（此外需要注意债务贝塔是否0，是否以无风险借贷，用杠杆对权益贝塔进行调整）；
6.计算股利增长模型的g，用ROE*b简化计算，这个时候认为ROE默认是期初ROE;
7.资本结构和资本预算的问题，题目没有特殊说明，认为公司账面价值与市场价值是相等，即P/B=1（注意某些题目，比如稀释问题的探讨、公司进入财务困境的探讨，权益账面价值可能会高于市场价值，即P/B小于1）；
8.《公司理财》课后习题，部分题目即使没有告诉最后残值账面价值为0，也要直线折旧到账面为0（即使我们认为这样非常不严谨，但以防出题老师出现出题不严谨的情况。
9.一般增量现金流分析，残值可出售的值为残值市场价值，注意税后残值的调整；
10.在租赁分析时，算租金保本点分析时，用的是租赁-购买增量现金流量。
????为什么税盾法这么好用？
罗斯的课本给出了四种OCF的计算方式：
（1）定义法：经营性现金流量=EBIT+折旧－所得税
（2）自上而下法：经营性现金流=销售收入－成本－所得税
（3）自下而上法：经营性现金流=净利润+折旧
税盾法：经营性现金流=（销售收入－成本）×（1?－税率）+折旧×税率
1）对于杠杆企业OCF的计算
我们需要注意的是，在罗斯的课本上明确标注了自下而上法、税盾法仅限于全权益企业，即不考虑利息的支付，主要是由于利息税盾的影响。
如果一个企业有利息支付，我们该如何计算OCF，我们举一个例子：
光华公司销售额为美元，成本为美元，折旧为美元，利息支出为美元。如果税率是40%，请问公司经营性现金流量（OCF）是多少？
我们按照定义法计算：OCF=(--)+-(---)*40%=美元
??其中，标红的部分是利息的税盾。我们用自下而上和税盾法中，都没有考虑到利息税盾的。我们用定义法：经营性现金流量=EBIT+折旧－所得税，这里的税，如果是考虑没有利息支付的企业，那么就是EBIT*税率，从而衍生到后面三种方法，但我们一旦考虑到有利息支付，那么这里的税就变为（EBIT-利息）*税率，后面的三种方式就不适合了（当然自上而下法还是可以用，只是税的处理依旧要考虑利息抵税）。
??我们什么时候比较适合用定义法，比如在单独计算一个企业的现金流量，计算流向股东、债权人现金流量的时候，我们是在现金流量中，需要考虑利息税盾的。
2）资本预算中OCF的计算
??在资本预算中，即计算一个项目的npv，选择是否投资这个项目时，有一个很重要的前提条件，就是考虑自由现金流量折现，罗斯这本书明确了资本预算中，我们在考虑自由现金流量，不考虑利息税盾对现金流量的影响，在折现率中考虑利息的抵税，折现率通常是wacc，其实已经算过税后利率。在这个时候，税盾法是最好用的方法，我们举一个例子。
公司拟投资一计算机系统，投资，5年内采取直线折旧完毕。实际系统残值，投入后成本每年减少，营运资本减少（这是单次的减少），项目折现率12%。（其中PVIFA（5,12%）=3.）
（1）计算税后残值；
（2）计算经营性现金流量；
（3）公司考虑是否接受这个项目？
（1）税后残值=×（1-35%）=
（2）年折旧=/5=
OCF=×65%+×35%=
（3）NPV=-++×PVIFA（5,12%）+（-）×PVIF（5,12%）=.25，NPV大于0，接受该项目。
??这个题目，我们主要