春节以来，股票跟基金都有很大回撤，很多股民跟基民辛辛苦苦一年的收益都跌没了。这还不是最惨的，最惨的是年底追高入场的新韭零后，亏得内心痛苦不已，没想到第一次买基金就被套。这暴跌背后的原因到底是啥？
各大媒体和财经博主纷纷「马后炮式」解读，因为美债收益率涨了！那么问题来了，
1、美债收益率具体指的是什么？
2、债券收益率为什么会变？不应该在发行时利率就固定了吗？
3、为什么债券收益率涨了股票就会跌呢？
美债收益率指的是什么？如果仔细看新闻，可以发现「美债收益率」实际上指的是十年期美国国债的收益率。刚查了一下，美国十年期国债收益率当前是1.73%，一个月前是1.36%，涨了37bp！从下图来看，横轴是期限，纵轴是收益率，黑线是当前收益率，红线是一个月前，蓝线是一年前。可以看出，所谓的美债收益率上涨，主要指是3年期以及更长期限的美国国债收益率在涨，而短期国债利率并没怎么涨。
数据来源：英为财情
债券收益率为什么会变？很多人不理解的是，债券在发行时利率不就固定了吗？为什么收益率还会变？举个例子，假设今天某部门发行1亿元期限为2年的国债，约定利率4%，那按理说每年的收益率应该稳定在4%，为啥还会变呢？
因为市场利率的变化会导致市场对债券重新定价，如果利率上涨，债券价格就会下跌！还以上述例子为例，假设现在一份2年期国债发行价格是元，约定按年付息，利率为4%。付完第一年利息的一年后，预期这笔资产未来一年还能收到4元利息和元本金，共计元，当前市场上交易价格也是元。假如此时市场发生变化，利率涨到5%了，那么新发行的一年期债券只要99.05元，一年后就可以收到99.05*5%+99.05=元，跟现在持有的这份国债完全等价！那么在二级市场，现有的这笔国债只能卖99.05元才会有人买，也就是说虽然面值元，实际上只能卖99.05元，即债券价格下跌了！
相反，如果利率下降，债券价格就会上涨。实际上利率对股票和债券的影响是一样的，它们价格的涨跌跟市场利率是相反的！
总结起来，债券的收益实际上有两部分，一部分是约定的每年利息，另一部分是由于利率变化导致价格的变动，这部分叫「资本利得」。利息部分肯定是正的，并且对债券来说通常是固定的，而资本利得部分可能为正，也可能为负。这也是为什么有些纯债券基金某些年份收益率莫名得高，而另外一些年份又非常低甚至亏损的主要原因！
为什么这次美债收益率涨了股票会跌？讲这个问题之前，需要先介绍一下利率的期限结构理论。这里我只做简单介绍，更深入的学习可以参考米什金《货币金融学》第6章。
利率的期限结构利率：N年期利率=未来N年每年的1年期利率平均值+流动性溢价
以不同期限国债为例，10年期国债收益率=未来10年的平均利率+流动性溢价。从上图可以看到，当前美国国债1年期利率是0.%，而10年期利率是1.73%，并且10年期利率涨得比1年期要快！那么根据期限结构理论，只有未来利率会持续上涨（见下图），才能解释这两个利率的巨大差异。因此，当前的美债收益率曲线（上图）实际上是在说：随着经济复苏，未来市场利率会逐渐升高！
利率上升一定会导致股市下跌吗？不一定！请看年到年期间，美债利率持续上涨，但标普指数并没有下跌，仍然牛了3年！因此，利率变动单方面原因是无法完全解释的。
经过分析发现，股市的暴跌实际上是由利率上涨与股市估值过高共同导致的结果。年因为疫情，全球大放水，股票的估值已经涨到历史高位。代表A股大盘的沪深市盈率已经接近近十年最高点，代表逆周期的主要消费指数估值更是创十年新高！在这个背景下，再叠加利率上涨，杀估值的逻辑就不难理解了！
数据来源：Wind
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