经济回暖、监管趋严、市场震荡，债券基金该何去何从？过去3年总回报在中国债券型基金中排名第一的基金经理何谦表示，会继续对利率债进行配置，而对信用债保持警惕。
何谦在专访中对彭博表示，在去年底的债灾中，利率债调整幅度明显大于信用债，目前收益率水平偏高。而中国经济基本面很难延续一季度的高增长，同时资金面冲击渐趋弱化，利率债收益率继续走高的风险不大。
“现阶段利率债的风险比信用债的风险要低,”他说。“虽然说利率债收益率短期内很难再下行20个基点去赚取资本利得，但跟利率债相关的经济基本面...都是正面的，收益率向上的风险并不大，所以利率债我们会去进行一定的配置。”
据彭博汇编数据，截至4月20日，何谦管理的资产规模超过60亿元人民币的海富通纯债基金3年总回报高达%，在中国债券型基金中排名第一。
上升空间有限中国央行自去年下半年开始释放货币*策收紧的信号，债市也自四季度开始剧烈调整，而年伊始的降杠杆和不断趋严的监管令收益率继续震荡走高，10年国债收益率年内飙升近40个基点。然而包括何谦在内的市场人士均认为，利率债收益率上升的空间不大，因为中国经济经过一季度的加快增长后，增速面临放慢，从而限制中国货币*策收紧空间。
海通证券、兴业证券、交通银行等多家机构认为，一季度经济增速可能是年内高点，造成未来GDP增速下滑的理由包括：地产不振、内需下滑、监管趋严。何谦指出，基建是推动一季度经济强势增长的主要原因，但在去年下半年补库存推动原材料价格大幅上涨带来的高基数情况下，二、三季度能否延续反弹存疑。
他还称，目前无信用风险的国开债收益率已经接近贷款利率，两者之间的利差处于三年低位附近，而国债收益率与中国居民消费价格指数（CPI）之间的差额也处在年1月以来高位附近，均使得利率债对投资者的吸引力增强。据彭博汇编数据，10年国债与CPI的差额目前在个基点附近。
被忽视的风险何谦认为，前期中国债市焦点集中在宏观经济和资金面，忽视了潜在的信用风险。“去年4月份左右，市场讨论的最多的是信用风险，但是今年大家似乎都淡忘了，都盯着资金面和经济基本面，但其实近期的信用事件并不少，我们认为市场忽略了潜在的信用风险可能带来的影响。”
今年年初以来中国债市已经发生了10起信用违约事件，跟去年同期相仿，但信用利差，即信用债收益率和国债收益率之差，却走向迥异——今年以来信用利差徐徐收窄，去年同期则在违约风暴的袭击下快速上行约50个基点。
“我们对信用风险保持警惕，会规避部分地区的债券。对于基本面不行的，整个区域我们就一刀切不会去考虑配置了，”何谦表示。“当某只个券出现问题，可能带来同行业、同评级、同地区的个券估值的上行。”
他建议将AA或AA+评级的信用债置换成AAA评级的券，因为一旦市场开始重新重视信用风险，投资者可能无法将手中的AA或AA+券出手，只能持有到期，从而带来流动性的风险。
除了利率债和信用债，何谦管理的资产中还有一个重要组成部分：同业存单。尽管同业存单收益率最近在监管趋严背景下迅速上行，他看好这个品种，因为同业存单久期短，且由于发行主体是银行而信用风险相对较低。
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