引言
20世纪早期，货币、经济周期研究方面的核心人物是瑞典经济学家克纳特魏克赛尔。他在《利息与价格》和《*治经济学讲义》中，发展了一套理论，用来分析货币、信用和价格之间的关系，也就是他所谓的“积累过程”。
魏克赛尔的理论基础是奥地利经济学家欧根冯庞巴维克的资本理论,其要义是,利率其实就是时间的价格。它有两方面的意思。假如有人得到一笔收入,他有权作出选择。他可以立即用来购买消费品和服务,也可以存起来,以便未来的某一天购买消费品。
也影响着生产者决定投资于现在生产物品的过程还是投资于未来オ生产的过程。利率上涨导致储蓄率上升，这是因为消费者觉得延迟更多消费是值得的，相反，投资率会下降，因为生产者变得倾向于较短的生产过程。魏克赛尔认为，存在一个利率点，使这两类决策互相平衡。这就是他的“自然”利率。在自然利率上消费者希望借出的钱数恰好等于生产者希望贷到的数量，存在跨期均衡。
魏克赛尔的这部分理论取自庞巴维克。下一步是引入一个创造信用的银行制度。银行贷款的利率称为“市场”利率或“金钱”利率。当出于某种原因，市场利率低于自然利率时，就出现了积累过程。企业将增加投资，它们会从银行系统贷到无法从储蓄者手里贷到的款项。增加的投资会引起资源需求的上升，从而拉高价格。
与此同时，贷款供应量的上升使得“购买”贷款的人付得起这些高价。魏克赛尔继续说明，在他所谓的“纯粹信用经济”中，人们买卖物品时不用金银，只用银行货币，这个过程可以无限期地持续下去。只要市场利率低于自然利率，价格就会持续攀高。反之，高于自然利率，价格就会无限期下滑。这就是他所说的积累过程。
如果有关国家实行金本位*策，那么一旦银行的*金储备告罄，这个过程就结束了。这就迫使银行提高利率，削减贷款数量，使这个过程最终暂停。魏克赛尔的经济周期理论是“真实”周期理论。这就是说，他相信之所以出现周期，是因为自然利率有变化。例如，提高生产力的发明创造能引起自然利率上升，这就像战争会摧毁资源一样。但是利率不会对这样的变化立即作出反应，于是物价出现累积的涨跌过程。进一步说，通货(*金)数量在这个过程中纯粹起消极作用。在这个系统中，银行系统才是积极的因素。
贷款数量和通货供应量之间并没有固定的联系。虽然如此，魏克赛尔却不认为自己是货而数量论的批评者，反而觉得自己在苦心完善这个理论，在说明货币数量的变化是如何改变价格的。魏克赛尔的基本理论虽然简单，但它存在几个严重问题。其中两个问题对于以后的理论发展特别重要。第一个关系到如何应用奥地利学派的资本理论来决定自然利率。在生产期问题上，他固然抓住了一个重要见解，即资本和生产物品所需的时间有关系，因此十分吸引人，但这个问题和生产工艺问题搞到一起，使形人述感不解。
生产期和利率之间恐有什么明系期延长，也可能缩知，这对跨期均衡的现点有灭性影响。第二个主要何题可以于降可能导作这样解释，请注意自然利率就是以下情况下的利率：蓄等子于投资；有创造新的贷款量；物价稳定。但是一般面言，准也不清楚，上述三个条件是否在同一利率情况下得到满足。例如，在一个正在增长经挤中，要想物化稳定，需要增加贷款数量才能为日益地长的交易量募得资金。
这就是说，存在一定的货款创造量，导致储蓄和投资不平衡，这一点或许和物价稳定是相互矛盾的此外，如果生产力上去了，银行利率等于真实利率，物价就会下鉄克赛尔也意识到了这些问题，并且精心地了后继者们作出了截然不同的反应，从而发展了一些大不相同的理光。为了理解这些理论，有必要先了解两次大战之间发生的一些经济事件。经济环境动荡不安第一次和第二次世界大战之间，经济环境前所未有地动荡不安。第一次世界大战结東时，美国显然成了世界经济大国。
它和世界上多数国家一样，年经历了短暂的高涨期，接下来是年十分修烈的萧条期，物价下，失业率上升。然而20年代剩下的几个年头里，这个国家出现了无与伦比的百业兴旺局面。失业率保持在低水平，电力传送到全国各地，对工业和国民生活产生了深远的影响。
登记在册的汽车数量从万辆上升到万辆，新建筑鳞次栉比。20年代末，作为总统候选人的赫伯特胡佛声称，这个国家眼看就要战胜贫困了。股票市场涨势喜人，投资商们以为荣的景象永无止境，大部分国家在20年代都十分繁荣，但美国的境况几乎无人能及(只有日本、意大利超乎寻常地在快速增长)当时处于萧条的国家很多地处东欧(包括新建英国和美国一样分享了战后随即而来的高涨和随后的清条形势。年国的苏联),还有德国和英国。
物价上涨了24%,接着年下降了26%。年的失业率占到了劳动大*的15%,20年代剩余的年头里一直保持在10%。物价下跌，工业停滞。年，当美国的工业生产已经上升到高出年48%的地步时，英国的工业生产还是低于年水平的14%。英国经济并没有走出战争的影响。
然而，20年代经济不稳定的国家中，最惊人的是在中欧。在德国，年物价几乎翻了一番，年翻了两番以上。年情况有了短暂的缓解，紧接着，年物价上浮程度超过%。年，通货体系完全崩溃，物价上万倍，真正是超速的通货膨胀。马克贬值的速度之快，年还是1美元兑换4.2马克，年1美元竟可以兑换42亿马克。
与此同时，失业率上涨到几乎10%。该年年末，国家发行了一种新通货，这以后的几年中，物价上升还算温和。但失业率依旧在高位，平均超过10%。年10月，股市大崩盘。那年夏天就开始了的萧条局面发展成大衰退，工业生产、农业价格、世界贸易全面崩溃。失业率大幅上升。接下来的几年里，美国工业生产跌落到刚好超过年水平的一半，失业率上升到25%。
直到年，失业率才下降到15%的水平，接着更严酷的衰退把这个数字又推回到了19%。其他很多国家有着类似的失业率数字。年，德国的失业率是26%,荷兰是27%,瑞典是24%,挪威39%,英国21%。这是一个困扰整个资本主义世界的问题，一个贯穿了整个30年代的问题。有些国家，比如荷兰，直到9年还保持了差不多的失业率。其他国家，如英国和瑞典，到了0年代末，总算把失业率缓慢恢复到了略多于10%的水平。
唯有在3年的一场危机中上台的纳粹*治理下的德国，失业率下降到了低水平(8年达到2%这些事件几乎不可避免地吸引了全球经济学家的目光。虽然对这段时期经济不稳定的缘由众说纷，但大多数经济学家越来越清楚，用战前的主流念是不足以解释当下发生的事件的。最重要的是。他们开始明白，有必要拿出一套关于经济活动水平的一致理论来。20世纪20年代期同。人们开用数据计算工业生产水平和失业率的变化。这些变化十分美。不之为を现象。
而且，显然经济活动水平的变化是以某种方式和货币、金融发生若积系的。德国或许要算极端个案，那里超速的通货影胀全面描级了通货价值，使正常的经济活动完全无法进行，但这个例子十分重要，是个有用的案例。同样引起美国股票市场高涨然后破灭的金融活动和随后前所未有的萧条程度之间，究竟有什么联系，人们很难不去一探究竟。此外，这一切的背后是和战前截然不同的全球经济。特别是*府间的债务同题年以前还不为人知，现在却成了重大问题。欧洲*府曾经互相债务暴累，其中欠美国的债务为甚。
它们想从德国榨取赔偿，来弥补这些欠债。船位对于德国超速的通货膨胀起到了什么作用，抑或股市大崩盘和大萧条的由应该在多大程度上从德国和东欧追根潮源，对于这些问题，从过去到现在，一失直分不断。但毋庸置疑的是，年以后的国际金融新局面成了霸的世欧洲国家和美国的不同经历说明，在美国人和欧洲人互相利用文献资料的界贸易体系不可或缺的一部分。
问题上，有关经济学家固然站在一个战壕里，但他们的见解不一样，整个20年代的美国，人们很自然地对经济的长期稳定局面持乐观态度。当大条来临，人们又很自然地(至少最开始时很自然地)把大需条看成反常的周期性例退。相反，到了20年代末，英国的经济学家开始把失业看成结构性问题，面不是周期性问题了。
结语
进一步的差异还体现在亮国自19世纪0年代以来还没有过金融卷懂和银行破产的经历，而这些在当时的美国见不解。年更创建的联邦储备体系还有待树立名望，像英格兰银行那样，成为者的“后一招”。于是，美国人对找到能缓冲周期的策原则投A了更大兴，大陆又一次呈现出不同形势。例如德国，年和年超速的语货部使在事后也给人们留下了难忘的记忆。