前言
资产价格是金融市场上的重要基础指标，反映多维市场状况信息，受到多种因素的共同影响。在分析资产价格属性的基础上，深入研究影响资产价格波动的主要因素，是进一步探讨资产价格与系统性金融风险冲击影响的依据。
首先明晰资产价格的理论基础，接着立足资产定价理论角度阐明资产价格波动的市场基础，并探讨资产价格波动的流动性驱动机制。然后，在描述资产价格统计特征的基础上，识别和分析资产价格泡沫现象。最后，对资产价格波动的波动效应进行实证分析，检验流动性因素对资产价格波动的影响效应，并为下文探讨资产价格与系统性金融风险的相互影响机制奠定基础。
马克思的劳动价值论认为商品是使用价值和价值的统一体。就传统商品经济而言，商品的使用价值是指商品的有用性，而商品的价值是指凝结在商品中的无差别抽象劳动。虽然商品效用的评价因人而异，但在完全竞争市场中可以形成一个市场出清的均衡价格。特别是立足均衡的静态分析角度，一般商品的价格往往是厂商在生产成本的基础上，加上主要由市场供求状况决定的合理利润，反映厂商和消费者供求双方的信息交互。
然而，金融资产的价格形成机制则与一般商品存在明显差异性。以股票为例，其本身不具有使用价值，更无法根据效用理论决定价格。在现代金融理论中，决定股票价格的基础是人们对公司未来预期现金流的现值评估，而同一时点的买卖价差则体现了投资者对公司未来预期的差异。同时，通过集合竞价、连续竞价等方式达成的一致成交价格反映了交易市场上大量参与者之间的信息披露、获取和交互，价格形成效率取决于市场有效性这一关键因素。由此可见，现金流贴现和市场有效性理论成为金融资产价格形成的两大重要理论基础。
在资产的理论价值衡量方面，由于金融资产价格所代表的劳动价值难以准确衡量，现代经济学理论往往借助收入资本化法,以现金流贴现的方式计算资产的理论价值作为替代，其要求将资产的每一笔未来现金流(股息、利息或自由现金流)贴现并加总。在确定性市场环境下，资产的现时价格可以简单地由无风险的收益率或回报率去折现资产的未来收益得到。但是，考虑到市场上实际存在的不确定性风险，投资者将会要求增加回报率以补偿承担的风险，这额外的报酬就是风险溢价。在实际应用中，需要在无风险收益率的基础上加上风险溢价来折现未来收益。因此，如何准确估计系统性风险的总体变动成为合理衡量资产理论价值的关键。
总体而言，当前金融经济时代下的资产价格理论基础更加系统，能够包含的市场信息和影响因素也更加丰富。一方面，已有研究普遍认为强势有效市场状态难以实现，内幕信息仍然可能带来超额收益。
因此，在长期半强势有效的我国金融市场上，当期资产价格仅能够反映所有历史信息和公开信息。另一方面，随着金融市场的体量和影响力不断攀升，越来越多的传统商品被赋予了金融投资的属性。这一商品金融化进程使得传统商品的价格形成机制和现代微观金融市场的金融资产定价机制相互贯通，市场均衡价格的形成受到传统商品和金融资产的双重属性影响，既反映供求关系，也受到经济基本面、风险收益和市场流动性等因素的影响，成为反映市场环境和金融经济系统状态信息的直接指标。
立足资产的金融属性角度，本文以现代金融定价理论作为资产价格形成的市场机理。20世纪50年代初，哈利马科维茨(HarryMarkowitz)提出的投资组合理论标志着现代金融理论的开端。此后，基于有效市场假说的“无套利”思想更是奠定了现代金融学的方法论基础。在具体的均衡价格研究领域，由夏普(WilliamSharpe林特尔(JohnLintner)、特里诺(JackTreynor)和莫辛(JanMossin)等人于年提出的资本资产定价模型(CAPM)是典型代表理论，应用范围最为广泛。这一方法假设所有的投资者都按照相同的均值-方差原则，根据风险偏好选择市场组合和无风险证券的任意组合以达到效用最大化。
在金融市场的资产定价实践中，当前主要存在均衡定价和套利定价两类方法。其中，套利定价法认为在不存在套利机会的无摩擦市场里，市场均衡状态下的资产价格与其未来收益之间一定存在某种可以量化的定价规律。以Black-Scholes期权定价公式为例，其凭借可观察性，信息需求低等优势，颇受实务界的青睐。
而均衡定价法主要